如何寻找千里马

    香港《明报》

    特首曾荫权早前鼓励每对夫妇生三个孩子。可惜市民多数不以为然，并指生儿育女宜贵精不贵多。投资路上，其理如一。盖值得长期持有的股票，仅属少数。由彼得林奇（peter lynch）管理的麦哲伦基金（magellan fund）表现几可傲视同侪，可惜过度分散，回报不及“股神”巴菲特。

    资深证券分析员林森池正正认同贵精不贵多的论调，撰写《投资王道——证券分析实践》，向股民传授如何拣选值得长期持有的千里马股份。

    有云：“千里马常有，而伯乐不常有。”在林森池眼中，千里马亦不常有，不过股民可以学做伯乐。千里马股份有7大特征，当中最重要为股份的业务处于高增长地区，及拥有经济专利（economic franchise），其余特征读者自行研读，在此不赘。作者认为香港经济高增长期已过，必须北望神州，始能觅得千里马。神州大地未来数十载之繁荣期，当可媲美1964年至1990年之日本，及1968年至1997年之香港。

    作者认为，香港成功故事，正在神州大地重演，正因如此，作者不厌其烦分析过去20多年间仍留在恒指的11只股份，及所拥有的经济专利。书中所指的经济专利，未必是受法律保障的专营权，而是为市场所接受的营商技巧或优势。而拥有经济专利的公司所赚取的利润较丰厚，边际利润较高，易于巩固现有优势。

    在书中，林森池只拣选电力、石油、电信、保险、银行、公路等行业的股份加以分析，并无另辟新章分析制造业。睽其原意，大概与前6种行业多少受经济专利保护，而制造业属过度竞争的生意（commodity business）有关，世界各地工厂生产相同产品，如何才能脱颖而出呢﹖只能斗便宜，别无他法。林氏眼中，千里马公司似乎只存于此6个行业中。如何在拥有经济专利保护的行业中拣出千里马，还须配合林森池的分析心法，如判断管理层质素、运用财务比率比较不同公司表现等，并在6个行业股份分析中“重演”一次，好让股民依样画葫芦。

    作者分析6个行业的方法，不拟重述一次，不过作者对内地银行业的风险分析未够周延。作者直言四大国有银行管理层不擅于经营，但银行业管理层屡屡传出贪污事件，更令投资者放心不下。最快于年内上市的建设银行，董事长张恩照因事下台。究其原因，大概和银行内部监管不足不无关系，单靠上市难以釜底抽薪，盖股东、董事拥有的信息远较管理层少，未必能看出内部问题所在，防患未然。

    总的来说，《投资王道——证券分析实践》一书实为证券分析的盲公竹，股民大可参照书中方法，自行研判公司优劣。若能付诸实行，相信到了耳顺之年，已积得小财，亦毋须生足三名子女，以求养儿防老，可以安心退休，到时特区政府安老之责大可减轻。</p>

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