你要有自己的安全边际（4）

    1990年，伯克希尔保费收入的成长远低于最基本的10%的要求，承保成绩可想而知继续恶化。在股票市场泡沫高涨时，你一样会发现大量的人正站在自己挖的洞里继续猛挖。这时候你最重要的是要保持足够的冷静和理性。

    2007年巴菲特对美国“次贷危机”前的疯狂泡沫给予了尖锐的批评：“你们应该还记得2003年的时候，硅谷很流行一个车帖：“上帝，请再给一次泡沫吧。”很不幸，这个愿望很快就被满足了。几乎所有的美国人都开始相信房价会永远上涨。这种迷信让贷款者对借款者的资产负债表不感兴趣，他们只是不断地把钱借给别人，相信房价上涨可以解决一切。今天，我们的国家所经历的不断蔓延着的苦痛，正是这种错误的自信造成的。一旦房价下跌，大量愚蠢的错误很快就暴露无遗。只有在退潮后才知道谁在游泳——我们一直关注的那些最大的金融机构，其景象可谓惨不忍睹。”

    巴菲特每次面对市场的不理智膨胀情绪时，都是沉默地等待，静静地注视着同行们勇猛地继续“挖洞”，而他正在等待他们的蠢行导致的塌方出现。

    身处洞穴中时

    巴菲特警告投资者要远离那些被恶炒的公司。购买这些公司的股票，无疑会承担巨大的风险。因为这样的公司由于遭到市场投机者的炒作，股价处于高位，即使公司本身的经营状况良好，盈利能力多强，一般其实际价值都被高估了。一旦投机者觉得时机成熟，抛售股票，股价必然要下跌，投资者势必会遭受损失。这样的例子很多。国内的同仁堂就是遭到主流基金炒作的一个惨痛教训。

    自1999年以来，同仁堂作为基金的重仓股，涨势一直没有停止过，即使在6年熊市中，股价也是节节攀高，累计涨幅在10倍以上。基金在拉高股价以后，总要编织“大蓝筹”的美丽花环，以引诱散户高位接盘，一旦散户接盘入套，基金就转身易位，鞋底抹油。同仁堂股价回落，原因是业绩不能长期支撑股价，最终导致“蓝筹”泡沫破灭。2007年6月份以后同仁堂开始遭到基金抛弃。2007年第三季年报显示，基金持仓比例从上期73.45％，减至第四期32.59％，股价从46.35元跌至28元以下。 基金的“假想敌”是散户，一旦“假想敌”中招，散户们的厄运就开始了。基金经理们透露：基金现在就是要强制散户认同、接受基金买的股票，如果其他股票涨了，就会砸指数，让这些股票涨势夭折。基金持有高价股、权重股，平均市盈率远远高于市场平均市盈率。可见，基金遵循的并不是真正的价值投资理念，只是投机性炒作而已。历史证明，从来就没有永远上涨的股票。近年来，基金持股周期越来越短，与理性投资渐行渐远。市场上所有的三高（高价、高市值、高市盈率）股票，几乎都有基金的身影。

    经常参与股市的人，会发现，很多股票都有明显的“主力”资金存在，只有跟上了“主力”资金的步调才有可能赚钱，而不管操作的股票的基本面如何。这些“主力资金”经常指的就是基金。从很大程度上，我们的基金盈利就是“炒”出来的。这种“炒”的结果就是使市场到处充满了“陷阱”，加大了散户的风险。实际上我们应该看到，在一些所谓的“优秀”基金几乎几百倍几千倍利润的背后，正包含着无数中小散户的血泪！

    因此，巴菲特奉劝投资者远离被恶炒的公司的警告显得更有实际意义。因为相比较主力资金而言，普通投资者便是弱势群体了，面临的投资风险就更大。</p>

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