第二节 了解货币与金融体系（5）

    金融工具与金融机构

    现代经济中，金融市场早已不像钱庄时代那么简单了。融资的方式也并不唯一局限于银行(过去的钱庄)。而且有些融资，也不便于从银行进行。

    比如企业要进行长期资本投资，厂房的建设一开工往往要好几年才能投入生产。从银行的角度来说，它一般不太愿意提供长期的资本投资，因为风险未免太高了一些。风险的增加一方面是因为长期中不确定性更大(比如企业厂房还没建好，市场形势又变糟糕了)；另一方面是银行随时会面临一些到期的存单需要兑现，如果大量的资金被长期项目占用，银行就不得不另筹资金应付到期的存单，这会导致银行的中介成本增加。如果企业坚持从银行获取长期资本投资的资金，那么银行就会要求比较高的利率。

    如果公司确实需要这笔钱，也想不到其他的办法，那就只好接受银行的高利率了。但是，对于一些信誉卓著的公司，它们可以凭借其信誉发行长期公司债，这常常可以降低其资金成本，比接受银行的高利率贷款更划算。不过，没有良好信誉的企业就难以做到这一点了。在美国，发行公司债是比较普遍的，但在我国则比较少。

    当然，向公众融资的方法并不局限用于长期投资资金的融通。公司需要短期资金也可以向公众借钱。就像人们在交往中私底下进行的大额借钱通常会写一张借据并签名盖章一样，公司借钱通常都是大额的，也就免不了要有正式的借据。公司的这种借据有个好听的名字，叫作商业本票。公司会找一家专门的金融机构来发行商业本票，其实就是让金融机构来帮他用借据从老百姓那里把钱借过来，当然公司会给承担发行任务的金融机构一笔佣金作为报酬。不过，仍然只有那些信誉良好的公司，才能从发行商业本票中获得好处。

    如果有个人有一个商业创意，想开办一家公司。向公众借钱的法子是行不通的，因为公司都没成立，哪有信誉可言。这时获取长期投资资金的一种方法是银行贷款。但是前面已经讲过，长期投资的银行贷款资金成本是很高的。这个人还可以有另一种筹资的办法：找一些人合伙投资。为了避免将来可能的争议和麻烦，签署一份合伙协议是必需的，这就是公司的章程。合伙投资的人一般称为股东。我国许多的中小企业，都是这样组建起来的。当然，合伙的企业不需要一定用自有资金，它们也可以利用银行贷款，或者在适当的时候发行公司债、商业本票。

    有合伙就有拆伙。拆伙的极端形式是注销企业，大家各自拿回自己的那一份财富。但更普遍的情况是，有人想撤离，其他人还希望保证企业的运行。撤走属于自己的那部分财富理论上是可以的，但现实中企业的运行如果突然抽取资金，一方面不一定有那么多现金，另一方面就跟人失血一样，资金的撤离会令企业大伤元气（比如有些正在进行的项目将不得不停下来等待资金）。因此，无论公司章程还是国家法律，都不允许股东撤资。但是，不允许撤资人们投资动机就会下降，特别是投入的财富本身很大的时候，他就更要考虑是不是要投入了。当然，如果拆伙时能找人来继承自己的股份，那就另当别论，问题也就解决了。企业数量很少的时候找股份继承人的确比较难。但是当企业越来越多，想拆伙的人越来越多，想入伙的人也越来越多，最终就形成了一个换伙的市场，要找到自己股份的继承人就很容易了。换伙市场形成，必然催生进一步的专业化机构以降低交易成本，于是就出现了换伙的中介。证券公司就是这样的中介。如果证券公司之间可以互相交流情报，中介的效果就会更好。于是，证券交易所因此而被组织起来。当股票不断在公开的市场里买卖时，企业的股东就在不断地合伙、拆伙、换伙。由于股票可以随时买卖，以股票做储蓄的人就不必将资金长期锁在同一支股票上。而银行的储蓄做不到这一点。这是股票成为现代企业主要的长期金融工具的原因。

    股票融资还有一个非常好的方面是，企业的资本投资通常非常巨大，设备、厂房等不可分割，但股票可以分割得很小，从而可以让有钱者多买几张、没钱者少买几张，却最终汇集成了巨额的资金流。每一张股票虽然对应于不可分割的设备、厂房等一丁点实际财富，但由于股票可以轻易地交易，因此拆伙时并不需要考虑把设备、厂房切割开。

    当然，在这里读者也应意识到，股票的背后对应着真实的财富，因此股票的价格在长期中应该有向真实财富价值回归的趋势。有人说，股市如同赌市，这是不恰当的。股市对应着真实的资本，因此股票的价格必然最终由企业的生产、销售和盈利能力来检验。股市繁荣可以创造财富。但赌市则不同，它仅仅是货币从一个人的口袋流向另一个人的口袋，没有经过生产环节，因此没有真实财富的增加。但是，现实中人性贪婪，又容易产生货币幻觉，疯狂入市；甚至一些从事实际产品生产的上市公司也放弃真实财富的生产，大搞所谓的“资本运作”，其实就是投资股市寄希望于股市狂飙来增加财富。但问题是，没有实际财富支撑的股市狂飙，是不能长期持续的。泡沫最终会破灭，泡沫越大就越容易破灭。</p>

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