钱多了，人傻了（2）

    恰恰是这两年，无论是399件和318件的投资案数量，超过800万美元的平均单笔投资额，超过60亿美金的总投资额，均创下历史新高。“即使是自己喜欢的东西，付钱太多也是绝对错误的”，换了巴菲特，他肯定要唠叨半天。

    不正常的成功只会导致过度的自信。最聪明能干的头脑，也不可避免地受到情绪的影响。他们是否认真思考过，其个人精力与其野心之间能否完全匹配？

    以投资完美世界而成名的赛富基金合伙人羊东承认，他在超过10家以上的被投公司里担任着董事职务。对于业内那些大牌投资人来说，这是个再正常不过的数字。但与此同时，他必须有大量时间用在考察项目和其他社会活动上。

    同时效力超过10家以上的公司，并且这些公司还分布在960万平方公里土地上的时候，基本上可以认为，董事所能起到的监督作用是有限的，顶多只能给创业者提供一些决策建议。

    这或许也能解释，为什么当红杉投资的亚洲互动传媒上市后，创始人转移上市公司资金的财务诡计，会躲过包括张帆等董事的监查，并最终导致了一场退市的丑闻。

    拿破仑一生赢过无数仗，但从他固执地选择在莫斯科过冬开始，好运气就离他而去。今天那些还被光环笼罩着的明星投资人，错误的种子或许已经种下。

    传统产业与傻瓜逻辑

    事实上，中国很可能是全球最具挑战性的风险投资市场。

    在美国，风险投资商们群居在加州硅谷。他们主要投资于高科技、生物医药，以及时下热门的绿色能源。按照一位kpcb（美国最著名的风险投资商）合伙人的说法，“我们有90%的投资都是投向我们公司方圆60平方公里以内的公司。最远的也不过是在犹他州的盐湖城。”

    而在中国，投资人有一半以上的精力是放在传统产业。他们需要了解在什么地方挂液晶屏合适，担保租赁公司能不能碰，商业地产的风险在哪里，快餐生意会不会持久，有机农业是不是一个伪命题……任何一个新的产业，都意味着一条新的学习曲线。

    就像电影里的“盲山”，传统产业是完全另一套玩法。那些看起来很乡土、说话也很乡土的老总几乎百分之百比高科技海归更狡猾。

    曾经成功投资蒙牛的英联，第一眼就相中了湖南株洲的太子奶。一脸憨厚的李途纯，相当漂亮的财务报表。几乎没有什么严谨的尽职调查，就签下了投资协议。但他们不知道的是，损益表上数亿的净利润是利用三个月账期，占用经销商的货款。顺便说一句，当年投资蒙牛的金丽丽早已离开英联加盟3i，而主持太子奶一案的陈柏松早在2007年就转身离去。而接班者只能收拾烂摊子。

    仅有对新生意、新模式的passion（热情）是不够的，以“投资嗅觉敏锐”著称的沈南鹏，现在越来越看重怀疑精神。“当我们跟被投企业达成termsheet(投资意向书)的第一天起，我们就要反复寻找可能存在的问题。”他可以用8个月的时间来研究利农的现代农业模式，花超过1年的时间来推敲主持人李静的“东方风行”有无机会成为中国的“玛莎?斯图尔特”，但在市场最疯狂的时候，他也曾在半个月内就做出投资的决定。

    不正常的成功，带来的另外一个负面效应是：傻瓜逻辑所驱动的“羊群效应”。

    蒙牛、如家、分众、新东方、无锡尚德，每一个行业先行者的ipo，都会帮助一大批跟随者拿到投资。最省事的办法就是复制领先者的商业模式，反正中国的市场足够大。

    你可以说这帮人是创业者，也可以说他们是投机者。他们的目的不是做成，而是卖掉。

    傻瓜逻辑之所以通行，就在于它够简单、好贩卖。我们要做“公交车上的分众”、我们要当“羊奶里面的蒙牛”，我们要成为“考研培训的新东方”……没有多少人会把逻辑再往前推演一步：这样的模式真是放之四海皆准吗？我们有无颠覆的可能？

    事实上，在如家上市之后近三年，经济型酒店还没有诞生第二家能够独立上市的公司。而过度融资使得很多风险投资可以支持太多雷同的创业公司，大家都在做着同样的“跑马圈地”和价格战，这就导致整个市场的平均利润率被迅速拉低。就连领头羊也避免不了亏损。

    在前分众传媒总裁谭智看来，有些公司明显就是投机者和投资商共谋的产物。

    “有些vc看到分众上市了，收购了框架、聚众，就去投分众的一个目标公司。他们的出发点就是搅局，等着你来收购我，否则也不让你做好。”“你最后去收购这个公司，结果买它花的几亿美元都撇帐了，并进来后公司一塌糊涂。”“你说vc不知道？他是无辜的？狗屁！他清清楚楚。”

    快枪手

    在这一轮的群体狂热中，联想投资是少有几家能够保持清醒的主流vc之一。

    在其董事总经理陈浩看来，这与该公司的主管合伙人大多是产业出身有关，“8年来，我们虽然没有投出特别明星的案子，但也没有犯过任何过激的错误。”联想一期基金的irr回报率达到30%，这仍是一个可以进入国内前十名的成绩。

    但在国内投资界，mba毕业、投行出身的vc更加抢手。“他们更容易拿到海外投资者的钱，也更擅长打通海外上市通道。”

    蓝山中国资本的唐越便是典型代表。2006年3月，他和全球著名投资基金蓝山资本的创始人john griffin共同发起，首期基金3亿美金，2期基金高达14亿美元。但在内行人士看来，“蓝山中国的投资架构很成问题，完全没有防火墙。”</p>

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