财务模型和商业模式同等重要（3）

    不过，现在他的心情大爽。我问他怎么看itat聆讯被否。他连说“我们运气好呀。逃过一劫”！

    又和另一位本土实力vc的执董聊天。他们投了好几个消费领域的项目，但itat的机会摆在面前也没碰。

    理由其实很简单。他们的投资经理跑到itat总部深圳的好几个店里，发现“所有人都在看着他”，很不自在，因为“店里面售货员比顾客多得多”、“跟旁边的茂业百货根本没法比”。今年5月，和itat前后脚kick-off的茂业百货（0848hk）在香港上市，集资30亿港币。

    如果把itat著名的“零货款，零场租、零库存”模式，换一种诠释，会不会是：“没人要的衣服+没人去的地段+二流erp系统+混乱的业态+广告的狂轰滥炸=中国最冒进的零售商”？

    我问那位外资投行的老大，有没有可能在itat这事上，蓝山、大摩、美林全都看走眼呢？

    他想了想，承认这完全有可能。解释只有两个： 一是根本没有做足尽职调查的功课；二是聪明人的陷阱——“羊群效应”。

    美国最好的商业作家之一malcolm gladwell写过一本《blink》(决断两秒间)。在此书的开篇，他就讲了一个真实的故事，关于财大气粗的格蒂博物馆如何花1000万美元买了一个男子雕像赝品。

    尽管该馆拥有第一流的希腊雕塑研究专家，又花了不少费用，请律师和地质学家进行几个月的调查与科学分析，但他们最后还是被蒙骗了。事实上，不少最权威的外部专家在第一眼看到这尊貌似完美的雕像的时候，就感觉到它过于“新鲜”，甚至“本能的厌恶”。但他们完全是出于经验的判断出发，拿不出有力的文件，其结论未被采纳。

    当最后的真相水落石出，人们发现律师忽略了一些关键的细节，而地质学家被造伪者用土豆制成的模具愚弄了。专家们第一眼的判断是对的。但格蒂博物馆的专家为什么没有感觉到不对劲呢？

    部分是因为他们陷入了对藏品的迷情之中，把不好的感觉下意识地忽略掉了。还因为科学数据似乎是确凿无疑的（就好像商业世界里的财务报表一样）。但是，最主导的原因是格蒂博物馆太希望那尊雕像是真品了，它是一家很年轻的博物馆，迫切地想得到世界级的馆藏珍品。

    率先投资itat的蓝山资本，会不会也犯了同样的错误？尽管唐越从未证明自己是个合格的创业家，也是个投资界的新兵，却早早就管理了一个数亿美元的基金。尽管他请了毕马威做审计，ac尼尔森负责调查itat。但他或许应该跟我的同事一样，多去itat的店蹲点看一看，再花98元办张会员卡，买几件young polo牌的衣裳穿一穿。

    接下来就引发了“羊群”的悲剧，这往往在严重泡沫化的市场里出现。2006年~2007年是中国风险投资业有史以来最亢奋的一年，数百亿的美金空投下来。而在资本市场上，“新消费”、“中国内需”更是和web20、新能源并驾齐驱的热门概念。蒙牛、如家、百丽、中国动向、小肥羊之后，人人都在寻找下一颗超新星。

    恰好，itat横空出世了，它有着很对资本市场胃口的“轻公司”模式，它以几乎是核裂变的速度进行规模扩张，它的老板已经创造过一个上市公司（尽管这家名为“金盾服饰”的公司后来很神秘地落入别人之手），它的财务报表显示上市几乎就是12个月以内的事。</p>

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