第九章 企业融资策略（5）

    ?融资数额有限。银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行债券、股票那样一次筹集到大笔资金，无法满足公司大规模融资的需要。

    （2）发行债券

    企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是持有人拥有公司债权的书面证书，它代表持券人同发债公司之间的债权债务关系。

    在我国，根据《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司，或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。

    按是否能够转换成公司股权，债券分为可转换债券与不可转换债券。

    可转换债券，债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司的股票。这种债券在发行时，对债券转换为股票的价格和比率等都作了详细规定。《公司法》规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。

    不可转换债券，是指不能转换为发债公司股票的债券，大多数公司债券属于这种类型。

    企业采取发行公司债券进行融资主要具备以下几个特点：

    1）一次融资数额大

    利用发行公司债券融资，能够筹集大额的资金，满足公司大规模融资的需要。这是在银行借款、融资租赁等债权融资方式中，企业选择发行公司债券融资的主要原因，也能够适应大型公司经营规模的需要。

    2）有利于提高公司的社会声誉

    公司债券的发行主体，有严格的资格限制。发行公司债券，往往是股份有限公司和有实力的有限责任公司所为。通过发行公司债券，一方面筹集大量资金，另一方面也可扩大公司的社会影响。

    3）筹集资金的使用限制条件少

    与银行借款相比，债券融资筹集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。特别是发行债券所筹集的大额资金，能够用于流动性较差的长期资产上。从资金使用的性质来看，银行借款一般期限短、额度小，主要用途为增加适量存货、增加小型设备等；反之，期限较长、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产和基本建设投资的需求多采用发行债券方式。

    4）资本成本的负担固定

    尽管公司债券的利息比银行借款高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券融资，能够锁定资本成本。

    5）发行资格要求高，手续复杂

    发行公司债券，实际上是公司面向社会负债，债权人是社会公众，因此国家为了保护投资者利益，维护社会经济秩序，对发债公司的资格有严格的限制。从申报、审批、承销到取得资金，需要经过众多环节和较长时间。

    6）资本成本较高

    相对于银行借款融资，发行债券的利息负担和融资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日，将会对公司现金流量产生巨大的财务压力。

    公司发行债券要由董事会制定方案，股东大会作出决议。同时需要提出申请，最终由国务院证券管理部门批准。因此对于小规模企业而言，发行债券并不是一项能广泛使用的融资渠道。

    根据我国《公司法》等法律法规的规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发行规模，审批公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告。

    （3）融资租赁

    租赁，是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方(承租方)通过支付租金，向出让资产的一方(出租方)取得资产使用权的一种交易行为。在这项交易中，承租方通过得到所需资产的使用权，完成了筹集资金的行为。租赁分为融资租赁和经营租赁。

    夏季来临，北京“凉爽”冷饮制造公司的产品销量日渐增加，现有生产线难以满足市场需求。但公司规模较小，难以采用银行借款及股票、债券融资模式。公司找到一家冷饮生产设备租赁商，提出了两个方案：第一种方案，在夏季临时租赁冷饮生产线4个月，公司支付租金，4个月后归还设备；第二种方案，公司租赁该设备2年，2年内的租金包含设备价款、利息费用等相关费用，2年到期后设备归“凉爽”公司所有。

    其中，第一种方案叫做经营租赁，第二种方案叫做融资租赁。

    经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称为服务性租赁。经营租赁的特点主要是：

    ?租赁期较短，短于资产的有效使用期，在合理的限制条件内承租企业可以中途解约。

    ?租赁设备的维修、保养由租赁公司负责。

    ?租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。

    融资租赁是由租赁公司按承租单位的要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。融资租赁的主要特点是：

    ?租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。

    ?由承租企业负责设备的维修、保养。

    ?租赁期满，通常采用企业留购办法，即以很少的“名义价格”(相当于设备残值)买下设备。</p>

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