第九章 企业融资策略（4）

    （2）股权融资的缺点

    ?资本成本负担较重。

    尽管股权资本的资本成本负担比较灵活，但一般而言，股权融资的资本成本要高于债务融资。这主要是由于投资者投资于股权，特别是投资于股票的风险较高，投资者或股东相应要求得到较高的报酬率。企业如果长期不派发利润和股利，将会影响企业的市场价值。从企业成本开支的角度来看，股利、红利从税后利润中支付，而使用债务资本的资本成本允许税前扣除。此外，普通股在发行、上市等方面的费用也十分庞大。

    ?容易分散企业的控制权。

    利用股权融资，由于引进了新的投资者或出售了新的股票，必然会导致企业控制权结构的改变，分散了企业的控制权。控制权的频繁迭变，势必要影响企业管理层的人事变动和决策效率，影响企业的正常经营。

    ?信息沟通与披露成本较大。

    投资者或股东作为企业的所有者，有了解企业经营业务、财务状况、经营成果等的权利。企业需要通过各种渠道和方式加强与投资者的关系管理，保障投资者的权益。特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状况，这就需要公司花更多的精力，用于公司的信息披露和投资者关系管理。

    2债务融资

    债务融资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用，是债务融资的基本形式。其中不足1年的短期借款在企业经常发生，与企业资金营运有密切关系。下面分别讨论各种债务融资的方式及优缺点。

    （1）银行借款

    银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。

    1）银行借款的程序

    一般情况下，企业取得银行借款需要经过以下程序（见图9-2）：

    图9-2银行借款程序

    企业提出申请后，银行将按照有关政策和贷款条件，对借款企业进行信用审查，依据审批权限，核准公司申请的借款金额和用款计划。银行审查的主要内容是：公司的财务状况；信用情况；赢利的稳定性；发展前景；借款投资项目的可行性；抵押品和担保情况。

    借款合同签订后，企业在核定的贷款指标范围内，根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入公司的存款结算户，以便使用。

    2）银行借款的保护性条款

    由于银行等金融机构提供的长期贷款金额高、期限长、风险大，因此，除借款合同的基本条款之外，债权人通常还会在借款合同中附加各种保护性条款，以确保企业按要求使用借款和按时足额偿还借款。保护性条款一般有以下三类：

    ?例行性保护条款。如要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果；不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力；如期清偿应缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；不准以资产作其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等。

    ?一般性保护条款。一般性保护条款，是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：保持企业的资产流动性，如要求企业需持有一定最低限度的货币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力；限制企业非经营性支出，如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流；限制企业资本支出的规模。控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；限制公司再举债规模及限制公司的长期投资等。

    ?特殊性保护条款。这类条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款等。

    上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。但同时也使企业在资金使用上受到很多束缚，并增加了小企业取得借款的难度。

    3）银行借款的融资特点

    采用银行借款进行融资的特点主要表现在以下几个方面：

    ?融资速度快。与发行债券、融资租赁等债权融资方式相比，银行借款的程序相对简单，所花时间较短，公司可以迅速获得所需资金。

    ?资本成本较低。利用银行借款融资，比发行债券和融资租赁的利息负担要低。而且，无须支付证券发行费用、租赁手续费用等融资费用。

    ?融资弹性较大。在借款之前，公司根据当时的资本需求，与银行等贷款机构直接商定贷款的时间、数量和条件。在借款期间，若公司的财务状况发生某些变化，也可与债权人再协商，变更借款数量、时间和条件，或提前偿还本息。因此，借款融资对公司具有较大的灵活性，特别是短期借款更是如此。

    ?限制条款多。与债券融资相比较，银行借款合同对借款用途有明确规定，通过借款的保护性条款，对公司资本支出额度、再融资、股利支付等行为有严格的约束，公司以后的生产经营活动和财务政策必将受到一定程度的影响。</p>

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