a股的泡沫怪圈

    平时我们看股票的时候总是注重其市盈率和股价，以及未来的成长性，似乎这样就是进行价值投资，但实际上我们是进入到了市场的泡沫怪圈。比如说以a股市场的黄金股为例，按道理说黄金股的内在价值就是其黄金开采量乘以黄金价格得出的数值，这个数值应该体现在其总市值上，如果其总市值低于内在价值了，那么我们就可进行价值投资去获利。比如说一家黄金类上市公司的储量为300吨黄金矿，毛利率(自产金及冶炼金的加权平均毛利率)为10%，最终开采出来等于30吨黄金的价值。目前一吨黄金的市场价格大概在3亿元人民币，因此，按照公司储藏的黄金价值来看，公司的内在价值亦不过90亿元，但我们看到的是如今a股上市公司几乎是这样内在价值的10倍、20倍，这样不仅不要说价值投资，而是巨大的泡沫。

    为什么会这样？原因就是市场将未来成长性加入到了其中，要么是找到新的矿产、金价上涨，以及大股东注资，但我们要思考一下，就算这些因素都存在，金价多少年能够从如今的价格再涨10倍？或者说储量能扩大10倍，即便如此，那也是符合如今的价格而已，所以说市场人为地加入过多的泡沫，导致a股市场很难再进行所谓的价值投资。

    我们可以再来看看目前创业板发行新股的定价区间。为什么那些个股总能以常人思维想不到的价格上市，甚至连榨菜都能够卖出黄金的价格，实际上就是a股市场中总是人为地给这些公司披上美丽的外衣，比如说明明是农业上市公司，但一宣传就变成了高科技生物概念，加上新兴产业或科技概念，那么，这样的ipo定价往往可以超过100倍市盈率。这些公司依靠所谓的高成长性，在定价过程中注入了盈利增长的想象力。但实际上真的如此吗？股价一步到位，二级市场不要说价值投资，你买就等于被套。

    当定价和成长性泡沫不起作用，而上市公司还想继续抽资怎么办？此时上市公司就会使用出定向增发这个武器。最近5年间，几乎每年都会有将近400家上市公司公布定向增发的预案，为何众多公司都选择定向增发的方式呢？笔者认为，一方面定向增发有利于机构投资者和个人大户参与，因为定价往往较市场现价有20%～30%的折扣，对机构投资者和个人大户而言，存在套利空间。另一方面，上市公司在本身缺乏投资价值的前提下，为了获取更多的资金支持，也可以采用定向增发的方式来推升公司业绩并增加公司的市值规模。这样上市公司通过增发得到了新增资本金，新增资金带来新的投资项目，从而带来新增收益或预期，新增收益或预期刺激股价上涨，股价上涨带来进一步的融资机会(继续采用定向增发是常用手段)，新的资金又将新建或收购盈利项目，从而在推动企业进一步扩大规模的同时，带来更大的盈利增长或上涨预期。尤其是上市公司一旦有机会在股价高位采用公开增发或定向增发的方式融资，那么，公司的净资产规模还将继续放大，而这样放大的效应又将刺激更多的投资者参与到循环中，不断推高市场预期的同时，在不断的吸引资金加盟的同时，亦将带来泡沫的最终放大到极致，这样的过程，实际上根本不存在任何的价值投资机会，始终都是上市公司在圈钱的过程。</p>

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