股指期货引发市场暴跌的真相

    股指期货于2010年4月16日正式登陆a股，首日登陆行情就给了人们一个惊喜，总成交量58457手，成交金额605.38亿元，总持仓量3590手，谁也没有想到股指期货能够吸引如此多的资金。下一个交易日即4月19日股指期货成交额就已经超过沪深300指数现货的成交额，4月20日超越a股沪市成交额，主力合约if0005当日成交141862手，成交额达到1363.4亿元，4个沪深300股指期货合约累计成交153419手，成交总额达到1476.2亿元，而当日沪市的总成交额才1272.3亿元。由此足见股指期货魅力之大，吸引了诸多的资金进行操作，当然这背后就是巨大的赚钱效应，在4月16日到21日，股指期货上市的前三个交易日内，沪深300现货指数从3388.29点下跌到3130.96点，累计跌幅为7.59%，其中，4月19日下跌5.36%，创最近三年来单日跌幅之最，这使得做空资金大赚。

    或许很多股民会问，为什么股指期货上市，资金会大幅做空呢。原因很简单，这就是因为其和标的物品之间的差值。股指期货到期后实现交割，即让股指期货交割合约指数与实际沪深300指数将无限接近，那么当股指期货合约指数背离沪深300指数很多的时候，自然就会有套利资金进行相关方向操作，比如说沪深300指数当下是3000点，而距离到期日最近的合约为3150点，存在150点的升水，那么此时就会有大量套利资金介入做空，获得期间的差值空间；反之亦然。2010年4月15日，中金所公布了if1005、if1006、if1009和if1012各合约月的挂盘基准价，分别比当日沪深300指数的收盘价升水4.43点；而4月16日开盘之后，各期货合约月对标的指数开盘价的实际升水分别扩大到61.71、81.71、211.71和 230.51不等，这给套利资金提供了大量做空机会，所以我们看到了资金在4月19日开始了一波非常猛烈的做空，实际上就是资金在无风险地获得这期间的差值。

    因此股指期货推出的初期，就是给予了资金无风险、低风险套利的机会，大幅升水的空间促使资金必然要做空。而随着时间的推移，升水空间越来越小，到达7、8月份，实际上我们看到股指期货主力合约已经高度跟随沪深300指数，也就是说套利空间几乎不存在，股指期货走势也就不具备单边特性，转而多振荡。换句话说，股指期货推出的前3个月时间，就是在给市场送上了一个做空大礼，而3个月后套利空间消除，才真正开始发挥股指期货本身的作用。这个像极了当初了的权证，先抛出一种新的盈利模式，制造巨大的赚钱效应，此时大多数普通股民是无法理解这其中深意的，而当股民用了一段时间弄懂了究竟新事物为何物的时候，其快速赚钱的机会早就结束了。此时，先知先觉的资金赚了大钱，市场赚了人气和规模，管理层得到了预期的效果，而剩下的就是一大批埋单者还蒙在鼓里。

    明白了这些之后，我们其实已经明白了为什么管理层要推出股指期货，经历了2008～2009年一波应对金融危机的救市之后，市场迎来了诸多的困难，其中包括超宽松货币政策猛药的副作用，经济结构调整和相关调控对相关行业的负面影响，还包括股市要遭遇到历史上最大的解禁潮（市值高达3.5万亿元，且是大盘股、中小盘个股均有，覆盖面很广），这些问题都摆在管理层面前需要解决。同时在两会上（在笔者《选股其实很简单：主体思维选股法》第三章的核心要素——“政策”中有过分析，每年两会上管理层对金融方面的发言，就是在定性金融市场一年的方向），管理层已经明确2010年股市的任务就是要给实体经济提供更多的支持，说白了就是要加速ipo，提供更多的融资渠道，很显然2010年股市本身就很困难。那么管理层要如何救市？

    此时想必您也明白了，就是从解决钱的问题，和当初推出权证一样，将股指期货双向交易制度引入市场，不仅可以解决市场一直以来没有做空机制，从而导致风险控制能力差的问题，而且股指期货t+0、金融杠杆和双向交易特性都是吸引资金的亮点，这能够让资金不再是牛市来，熊市去，而是可以一直留在股市中，只要股市中有了“钱”，那么券商、上市公司、交易所、管理层等各个群体就能够各取所需，市场也会活跃起来，有了赚钱效应那么场外资金也会源源不断进入，救市就完成了。正是这样的因素才有开头的景象，股指期货一上市就吸引了大量的资金，很快就超越了沪深两市合计成交额，并且一直是股市中的焦点，单单创造的佣金费用就相当可观，数据显示股指期货前5个月就给中金所创造了20多亿元的佣金费用，足见其威力。

    总体来看，股指期货上市后，虽然主板市场指数表面上显得不是太强，甚至还因为初期做空出现了一波下跌，但仔细观察个股可以发现，以中小板为首的中小盘个股开启了一波牛市，不仅让中小板指数一路飙升，连续刷新历史高点，而且也使得沪深两市合计超过4成个股的股价超过了6000点，只是由于权重股的低迷，将这一切掩盖了。总体来看，股指期货的推出再一次拯救了a股，其带来了巨大的赚钱效应，也吸引更多的资金，给a股市场注入了活力，创造了中小盘个股的牛市行情。</p>

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