权证创造了a股大牛市

    2005年8月22日，宝钢权证作为我国证券市场近十年来的首只权证重新登场。当日开盘便被巨单封住涨停板，短短的三个交易日，宝钢权证迅速飙升65％，并一度突破2元关口。8月26日，宝钢权证开始价值回归之路，一路狂跌不止，直到10月27日最低跌到0.682元，人们刚从“过山车”的惊悚中纳过闷来不久，市场便再度积聚了对宝钢权证的爆炒热情，宝钢权证不到一周就走出了翻倍的行情，11月24日更是见到了2.11元的历史新高。在这期间宝钢权证单天的成交额曾多次超过了30亿元，其中在2005年8月24日，宝钢权证当天成交额达到了30.48亿元，换手率为429％，而同期沪市成交额为99.88亿元，深市只有56亿元。而到2005年11月14日，宝钢权证成交金额达32.51亿元，约占沪深两市成交总金额的一半，换手率达到465％，在这个时间段，宝钢权证几乎就成为了市场主要交易量的贡献者。

    随后武钢、万科、钢钒、鞍钢等均发售了相关权证，均出现了疯狂炒作的局面，以武钢权证为例，本来是方向不同的认购和认沽权证却出现了双双持续涨停的局面，这显示资金并不是在炒作具体的价值点，而是炒作权证这种模式，以及其有别于个股的赚钱效应，以武钢认购权证为例，其连续三天牢牢封死在涨停，1.522元的收盘价较其周三的参考开盘价0.484元足足上涨了2214％，巨大的赚钱效应几乎吸引了市场所有股民的眼球。到了2005年12月07日，也就是权证推出3个多月之后，权证的总成交额达到了101.8亿元，将沪深两市85.3亿元的总成交量抛在后面。6只权证打败了1300多只a股，这已经成为了一段佳话，那么这背后真正高兴的，不是赚钱的投资者，而是交易所、券商、上市公司等一系列在上面介绍的“交易成本怪圈”中的受益群体。

    图1－1权证上市的真正意义

    如图1－7，我们可以思考一下权证上市的时间，为何管理层会在这个时期抛出权证？因为a股在此时刚刚经历了5年的大熊市，同时又面临着“股改”的大考验，市场交易量非常低迷，如果这样下去，一系列的群体都要受损，因此管理层急需要拯救股市，那么怎么救呢？当然是从“钱”入手，这个最快最直接，直接投入钱并不现实，也并不聪明，所以管理层选择的是引入一个新的赚钱效应，那就是权证。一方面其可以通过权证引入两大改变，即t+0操作制度和涨跌幅限制的提高，另一方面也可以作为股改的补偿派发给股民，从而赢得股改成功的重要推力，更为重要的是其巨大的赚钱效应，吸引了场外的资金入场，这是最为关键的，使得“交易成本怪圈”可以继续维系。

    当理论价值仅1～2毛钱的权证被炒作到5毛、1元、2元，甚至是几元的时候，巨大的赚钱效应已经让场内场外的资金热血沸腾，5年熊市给市场带来的阴霾一扫而空，同时权证设立的券商创设制度更是让券商和大资金赚得盆满钵满，市场有了赚钱效应，就不愁资金不来。数据显示，我国权证市场从2005年8月建立2006年12月，发展势头迅猛，已经成为资本市场上继股票交易之后的第二大交易品种。2006年上半年，沪深交易所权证成交金额达9389亿元，超过了香港市场的7751亿元，仅次于德国市场的12391亿元，位居全球第二。权证产品的问世不仅为股权分置改革提供了新型的对价方式，而且作为目前a股市场中最基本的股权类衍生产品受到投资者广泛关注，交投活跃，恢复了熊市中投资者的信心。

    很多人都说a股2005年年底开始的一波牛市是股改引发的，其实那只是看到了表面现象，实际上背后真正的英雄是管理层创立的权证交易制度，其让股改有了突破口，其初期巨大的赚钱效应让资金重新回到了a股，让如同一潭死水的a股资金面又活了起来，只要市场有了赚钱效应就不怕资金不来，市场经济之下各路资金都有敏锐的嗅觉，哪里赚钱效应明显就会流向哪里，当a股市场资金充裕了起来，资金自然而然地就会将a股推向牛市效应之中，而随后各种因素的共振使得牛市效应变为了一个波澜壮阔的大牛市行情。作为一个股民，你能够看透这里面的钱规则，那么你在股市中的操作就会变得游刃有余起来。</p>

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