第四章 美国典当了自己的未来（3）

    总需求不足是暂时掩盖了，然而新的矛盾却积累了。那就是现在这种沉重的债务负担。

    庞氏骗局：

    1919年，一个名叫查尔斯?庞齐（charles ponzi）的意大利裔投机商移民到美国，骗人向一个子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在几十天内得到40%以上的利润回报，然后，庞齐把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多人上当。由于前期投资的人获得了丰厚回报，庞齐在短短几个月内吸引了数万名投资者，这场骗局持续了一年之久，被利益冲昏头脑的人们才清醒过来，后人称之为“庞氏骗局”。

    这种依靠金融杠杆（债务）来刺激总需求的办法是不能长久的。债务占gdp的比例、债务占收入的比例不可能无限制增长。如果债务的无限制增长超过了一个国家的还债能力，这个国家的政府、债务、金融，甚至经济，就会变成一个庞氏骗局。

    所以，美国现在的问题是债务扩

    张不可持续。在债务负担降低到一个合理水平以前，美国不可能再长期复制过去依靠债务扩张的道路，不可能再通过大规模的债务扩张来掩盖总需求不足的基本矛盾，于是总需求不足和生产过剩的困境就浮出了水面，美国也就因此滑进了一个低增长时期。

    这就是美国经济面临的基本问题。

    躲不开的低增长陷阱

    将未来送到典当铺里去的美国经济还有未来吗？

    消费占美国gdp的71%左右，美国消费者的状况将决定美国经济的未来走向，那我们就看看消费。美国消费者面临三座大山：高债务、高失业、低房市。

    高债务。如前所述，从“里根革命”开始，美国的收入和财富迅速集中在少数人手中，贫富差距越来越严重。许多中下层依旧难以度日，不得不从银行和信用卡身上打主意，靠借债维持家用。在危机以前的10年中（1998—2007），美国家庭总债务增加了大约106万亿美元。这106万亿美元的债务，被用于弥补日常消费、看病、买车、买房、上学等等，变成了总需求的一部分。目前，中下层负债累累。未来10年美国消费者将面临长期的去杠杆化的过程，家庭债务不可能继续以过去10年的速度增长。

    高失业。美国名义失业率高达9%以上，而实际失业率更是高达17%，甚至有人估计高达19%左右，也就是说，全美失业人口超过1 300万。一般来讲，美国经济必须每年增长3%（扣除通胀）才能吸收新增的劳动力，维持失业率不变。在此基础上每年必须再增长2%才能将失业率降低1个百分点。换句话说，扣除通货膨胀，美国经济增长必须达到5%才能将失业率降低1个百分点。如果美国想把失业率重新降低到4%左右，美国经济必须在未来5年中，每年增长5%（扣除通胀）。这显然不可能。高失业率作为结构性因素，将长期困扰美国。美联储前不久的一项研究称，美国“新常态”的失业率可能是65%。

    低房市。低房市成了消费者的财富绞肉机。美国房价已从最高峰下降了30%左右，但房市依然疲软。房价持续下跌，使消费者财富大幅缩水。在危机以前，房子升值的泡沫是刺激消费的另外一个重要因素。许多中下层业主在房屋升值以后，通过重新贷款，将升值部分取出来，用于其他消费。现在房屋不仅不再是消费者的提款机，反而成了财富的绞肉机。表面上看，美国现房交易逐步上升，但实际上，在成交的现房中大约有1/3是违约房。美国还有大量的“隐形房”没有推向市场，所谓“隐形房”就是银行收回还没有上市的违约房。美国还有大量的“解套房”。许多被房子套牢的业主，在等待房价反弹的机会再将房子出手。一旦房价回升，这些房子就会被推上市场。此外，美国房市还有一个被许多人忽视的阴影。那就是“婴儿潮”一代即将进入退休高峰期。这些人退休后，要么卖房换租，要么大房换小房。这将大量增加市场上的现房供应，给房市带来巨大压力。</p>

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