第5章 商业道德：缺乏道德是商业生活中最卑劣的行径（1）

    “缺乏道德是商业生活中最卑劣的行径，认清前面的陷阱是至关重要的。如果有人说这种事情不会发生在自己身上时，我便真的要担心了……在初涉灰域后，如果你平安无事，那么你将再次涉足。在你尝试多次后，便身处黑暗的中心了。”

    ——托马斯·派珀，哈佛商学院教授

    1.商业神话最终却葬送在少数贪婪者的手中

    吉姆·切欧斯是纽约一家有着良好社会声誉的对冲基金公司的总裁。这家对冲基金公司的主要业务是替客户寻找卖空的股票，并进行卖空操作。2000年年底，切欧斯在进行市场研究时发现了一件非同寻常的事：作为全球最知名的能源企业之一，安然公司近年来的经营状况在很多地方值得怀疑。一方面，安然公司的总资产回报率太低，尽管它的利润增长率和收入增长率都很高，但实际上根本赚不到钱，也没人能说清安然是怎么赚钱的。另一方面，安然的内部人员交易记录显示，公司的管理层都在加紧抛售安然股票，而时任安然ceo的杰弗里·斯基林却公开宣称，安然股票将会从当时的70美元左右上涨至126美元。

    切欧斯的怀疑很快引发了人们对安然的更多猜想。2001年3月5日，美国《财富》杂志发表了题为《安然股价是否被高估？》的文章，首次指出安然的财务存在暗箱操作的现象：“为安然欢呼的人也不得不承认：没有人能搞清楚安然的钱到底是怎么挣的！原因是安然历来以‘防范竞争对手’为由拒绝提供任何收入或利润细节，把这些细节以商业秘密的名义保护起来。而其提供的财务数据又通常过于繁琐和混乱不清，连标准普尔公司负责财务分析的专业人员都无法弄清楚数据的来由。不论是极力推荐安然的分析师，还是想证明安然不值得投资的分析师，都无法打开安然这只黑箱。”针对《财富》杂志的质疑，安然的cfo安德鲁·法斯托立即反驳说：“安然共有关于不同商品的1212个交易账本，我们不希望任何人知道这些账本上的任何东西，也不希望任何人知道我们在每个地方赚多少钱。”

    无论安然的管理者如何争辩，一个不可忽视的事实是，以前笼罩在它身上的各种光环正在悄然褪去。2001年10月16日，安然公司公布了第三季度的财务状况，宣布公司亏损达6.18亿美元，令很多投资者大惊失色。从安然瞬间崩塌的整个过程来看，这一财务报表应该是此后一系列重大事件的“导火索”。

    2001年10月22日，一家著名的投资网站披露了安然与两只信托基金的交易内幕：就在不久前，安然通过这两只信托基金举债34亿美元。但这些债务从未在安然的财报中出现过，而这意味着很多投资者受到了欺骗。就在同一天，美国证券交易委员会开始介入，要求安然主动提交某些交易的细节。10月31日，美国证券交易委员会对安然进行正式调查。11月8日，安然向美国相关部门递交文件，承认做了假账：从1997年到2001年间他们共虚报利润5.86亿美元，并且未将巨额债务予以公布。

    然而，故事并未就此终结。在承认造假之际，安然预期美联储降息已近尾声，随着利率的逐步上升，美国国债价格将持续下降，如果放量卖出持有的欧洲美元期货，就有可能杀跌国债，获取投机利润。同时，由于2001年以来国际能源价格持续下跌，安然还想利用欧洲美元期货合同与下跌的石油价格进行对冲，达到套期保值的目的。但出乎意料的是，从11月12日开始的两周内，美国国债收益率大幅提升，而与此同时，原油的价格却一再下跌，安然在国债和原油市场上遭受了双重损失。迫不得已，安然找到它的主要竞争对手迪诺基公司，希望通过兼并来摆脱困境。但就在双方讨价还价之际，由于市场动荡和舆论压力，安然的股价开始大幅下跌。11月19日，迪诺基公司以安然存在严重财务问题为由，向美国监管机构递交了停止收购的申请，这在很大程度上给了安然最后一击，然后它就再也没有站起来。</p>

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