三、收购——巧妙收购，善意始终（13）

    西门?凯瑟克上台后不久，便发现了连锁互控结构的弱点，于是他又从美国请来投资银行家包伟士，重组怡置系结构。改组后的怡和系控股结构为：

    怡和控股与怡和策略互控，怡控占有怡策19％的股权，怡策握有26％的怡控股权。怡控、怡策分别控有置地11％和15％的股权，分别控有牛奶国际9％和27％的股权。怡策控有文华东方35％的股权。凯瑟克家族控有怡和控股的股权，据传在10％～15％之间。

    香港业界传得沸沸扬扬，说是李超人与华资财团欲再次联手合作，吞并垂暮狮子置地。后来，众多华商大豪，均被认为可能染指置地：长江实业的李嘉诚，环球集团的包玉刚，新世界发展的郑裕彤，新鸿基地产的郭得胜，恒基兆业的李兆基，信和置业的黄廷芳，香格里拉的郭鹤年等等，皆在此列。

    1987年股灾前，李嘉诚曾向西门?凯瑟克表示愿意以每股17港元收购25％置地股权。这比置地当时10港元多的市价，溢价6港元多。双方分歧颇大，议定再次谈判。李嘉诚有足够的耐心等待，况且香港股市一派兴旺，很快便攀上历史最高峰，并非吸纳的最好时机。

    谁知，1987年10月，股灾突至，各家自救不暇。置地股票跌幅约四成，令凯瑟克寝食难安。

    农历大年才过，华南虎再次出山。李嘉诚会同郑裕彤、李兆基、菜智健等华商向置地摊牌。素有“鲨胆彤”(粤语鲨胆即大胆)之称的郑裕彤锋芒毕露，扬言和谈不拢，就市场上见。置地则坚硬地以牙还牙说：奉陪到底!

    包伟士所抛出的杀手锏，就是置地将步文华东方后尘，文华东方按每股4．15港元的价格，发行新股予怡策，以增加怡策的股权。怡策认购文华东方新股后，所持股权必定会超过35％的全面收购触发点，怡策将按收购及合并条例向文华东方提出全面收购。由于收购价(4．15港元)低于该公司资产值(估计6港元)，文华东方多数股东对收购计划反应冷淡，这正中怡和下怀。

    如果置地效仿文华东方，将会使华资财团陷于极其被动的局面。置地从华资财团手中以每股8．95港元的价格赎回8．2％股权，共耗18．34亿港元资金。这意味着，置地总估价约为223亿港元，以8．5港元左右的市值计，总市值也近200亿港元。华资财团若想全面收购达到50％以上的绝对控股权，就需耗资100亿港元以上。

    而怡和当然不会坐以葱，在收购和反收购的价格战中，股价必会不断地提高，华资财团欲获全胜，所需的资金会远远超过这个数。而且，怡和控股数近26％，比华资财团的控股视起来还高得多，已优势在手。怡和售出港灯和香港电话的股权后，已从最困难的谷底走出，业务渐入顺境。怡和系尽管大量出售了香港和海外的一些企业，但仍是香港最大的综合性集团，除银行外，其市值仅次于长实系。所以，即使华资财团能控得置地，也要经过一番血战，付出极其高昂的代价。这不是李嘉诚所希望的。

    于是，以李嘉诚为首的华资财团知难而退，与置地协议退出收购，以仅比当日收盘价高出5分的8．95港元的售价将所持的置地股权售予怡和，并且议定长实等华资财团在7年之内，除象征性股份外，不得再购入怡和系任何一间上市公司的股份。原本看好这场收购大战的媒体大为失望。这是一场失败的收购，被英文报刊称为“华商滑铁卢”。至于华资财团为什么签订带妥协性的7年不得染指怡和系股权的协议，至今不得而知。</p>

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