投资王道: 证券分析实践： 和黄的市场经济专利
最早期和记洋行的贸易生意，并没有经济专利，贸易生意的竞争几乎是公开的。和黄最成功的地方，便是发展属下公司的土地，如上述谈及长实的地产发展策略，简单来说是将土地变成现金，再投资在有经济专利的行业，例如货柜码头。众所周知，电讯行业竞争激烈，而且科技进步快速，不禁会问和黄投资3g是否正确呢？要在高科技行业争取经济专利，必须在科技上领先；过去和黄抢先在香港发展2g手机服务，最后能够成功打败对手，成为2g移动电话的领导者，现在率先发展3g，也是希望早着先机，抢占经济专利。
和黄在香港的货柜码头发展，也是朝着经济专利着手，从细小规模的小货柜码头，发展到巨型码头港。垄断后，又担心生意从香港流失，故此，积极入股盐田港的建设。整个货柜码头的发展方向都是为争取经济专利。
零售方面，日常接触的百佳超市，也可以体会到这种经济专利的经营手法。现时，百佳的规模，无论在面积或品种，例如新鲜的蔬菜、鱼、肉，都比其他经营者规模要大，百佳的经营手法就是要垄断，就算是普通街市的生意如蔬菜、猪肉都要抢过来。
霍建宁的经营哲学，是未作出投资新项目之前，已考虑如何出售这项投资。早年和黄投资在英国的移动电话orange，长期亏损令到当天的和黄大班马世民（simon murray）也要下台，霍建宁上任后就物色机会出售，结果在1999年将这个业务出售给德国公司mannesmann，换取mannesmann的股权，其后英国最大移动电讯公司vodafone又再收购mannesmann，结果和黄手上mannesmann的股票变成vodafone股票，一个亏本的橙可以套取千多亿港元的溢利。为什么mannesmann愿意买orange呢？mannesmann有百多年历史，最早期是以钢铁业务起家，后来参与德国移动电话服务，规模虽较小，但获利丰厚，不过担心容易被人吞并，mannesmann的管理层想出一个方法，就是买入英国orange的业务，这是一个吞服毒药（poision pill）的计谋，因为mannesmann本身有钱赚，有吸引力，容易被吞并，但买入orange后，orange的亏损状况会拉低合并后mannesmann本身的吸引力，希望丑化自己，不容易被大鲨鱼吞并。可惜事与愿违，vodafone却想利用当时网络狂潮之偏高股价来收购实物，不惜大量印发股票收购被丑化了的mannesmann，间接为和黄制造了这个神话。
霍建宁的另一项专长（off balance sheet financing）亦反映在和黄其他的投资项目。像盐田港的码头便是这样，甚至高风险如3g的投资，早期也是以联营公司经营，当时引入荷兰kpn及日本的ntt docomo，共同在欧洲发展3g业务。后来ntt及kpn相继退出后，和黄便成为全资投资者，联营公司变成全资拥有的附属公司，和黄要负责所有投资，而银团贷款亦会在和黄的帐目上出现，如果投资失败的话，这家附属公司便会被清盘，如果贷款合约有注明和黄作担保，银团更有可能向母公司和黄追讨。
毫无疑问，短期内网络热潮，已风光不再，所以orange的神话实在难再重演。不过霍建宁是最懂得找寻逃生门的，这也是和黄的经济专利。和黄将在中国内地与p&g发展的业务出售给对方，p&g的出价很有大公司风范，它令和黄赚取一笔厚利。细心分析，p&g在美国本土的生意，早已饱和，中国市场销售额增长快速，从它的立场，能够抛掉和黄这个伙伴是件好事，因为过往联营公司的营业额，是无法在p&g母公司帐目中出现的，现时p&g在中国的业务已是全资拥有，无论在销售额及溢利，都能在总公司帐目中反映，显示出增长的幅度。
既然未必能找到3g的买家，和黄便透过将2g业务上市集资，创造非经常性收益，抵消2004年3g的严重亏损。笔者相信，和黄将来亦会利用市场将手上的3g上市或出售。霍建宁是会计师出身，经营不仅精打细算，还懂得利用资本市场套现。他的经营手法就是和黄的经济专利，所以其薪金连花红超过一亿港元一年。
和黄、长实的市场经济专利黄金时代是否已经过去呢？和黄，长实所累积的商业智慧，在能源发电、码头运输、地产、电讯及零售等行业，都有高度的竞争能力及专业水平，而这些行业的发展是容许集团走向全球化，打入其他市场的，有新的市场便容许这种经济专利继续伸延。用一个全球化的例子，可口可乐在美国的市场早已饱和（虽然拥有专利，但没有市场），所以可口可乐在过去十多年，是要全力打入中国、印度，去发挥它的专利作用，成绩在今年特别显著，可口可乐大部分的增长是来自海外的。所以长江与和黄的发展也会走向全球化发展，延续其市场经济专利。</p>
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