1977－1997年的香港，在33只指数成份股中，只有8只股价升幅是超越恒生指数的，一言以蔽之，在投资领域里，能够真正跑赢指数的只属少数（8/33），这样更突出了巴菲特的成就，是投资在少数的“长胜军”身上，他是伯乐，懂得如何选择千里马，所以他的投资要比指数出色得多。

    林奇（peter lynch）曾经管理全球最大的麦哲伦基金（magellon fund），就是因为分散投资组合，结果麦哲伦基金一度持有1,400家上市公司的股票，相比现今的纽约交易所上市公司数目也不过是2,800家，纳斯达克上市企业是3,500家。虽然麦哲伦基金的表现最终还是跑赢了指数，但回报方面，则不能与巴菲特的投资相提并论。

    香港的股市指标恒生指数共有33只成份股，恒指服务有限公司选择成份股份，根据数个准则：第一项是根据上市公司的市值（愈大愈好）；第二项是要求公司溢利要有进步，而非倒退，倒退通常会令市值下降；最后，成份股必须是香港注册的公司。以前的怡和系，因为迁移到新加坡上市，所以全部从恒指成份股中剔除。

    现时，不少国内注册公司，由于受到非香港公司条例所限，以h股形式在香港上市，未能被挑选入恒指内。最明显例子是中石油和中石化，他们都是超级国企，甚至比中海油大，但由于后者是在香港成立的公司（所谓红筹），所以能够成为恒指成份股，前二者虽然规模较大，却只能纳入国企指数成份股中，这便是个中的分别。现时恒指的国企成份股，都是在香港注册的公司，而主要业务则在中国内地。

    在挑选过程中，被纳入恒指成为成份股是上市公司的一种身份象征，即等同进身蓝筹级地位，不过这是一个汰弱留强的竞技场，是相当残忍的。由1984年至今，总共有44家上市公司，从恒指成份股中被剔除及取代。单看成份股的变动，反映香江股市的历史，细说多少行业的盛衰。笔者将于第十八篇详细叙述恒指成份股的变动。

    回顾恒指成份股的变动，有12只“千里马”公司由1977年至今，凭借企业的庞大市值而被保留，其中４家公用事业：中电、港灯、中华煤气及电讯盈科；两家银行：汇丰与恒生；两家地产：长江与新鸿基；４家综合企业：和黄、太古、九仓及会德丰。这12只“千里马”公司能够适应香港的经济发展，而且在香港经济起飞阶段能够把握时机，扩充业务，创立各自的市场经济专利，立于不败之地。在市价及溢利方面，他们有骄人表现。表5列出这12家公司股价、溢利的实际升幅，表6则是列出他们每年的复式增长率。自1977年以来，这12家公司的溢利及经调整后的每股纯利，详细列于附录的大表a，可作参考。

    表5：自1977年“千里马”公司的溢利、每股纯利及股价实际变动

    03/01/1977－ 07/08/1997－

    1977－1997    07/08/1997    1998－2003 14/07/2004

    公司溢利   每股纯利 股价增长(%)  公司溢利  每股纯利   股价变动(%)

    增长(%)增长(%) 变动(%)变动(%)

    恒生指数    2,251 3,630    -21.00   -29.06

    汇丰银行6,830  3,3144,39460.58  22.00  27.00

    恒生银行6,020  6,0399,709 1.88   2.88  -5.07

    长实   20,367 16,552   24,835   -44.24 -44.60 -41.56

    新鸿基地产 13,782  6,563   18,631   -53.50 -53.80 -39.95

    太古3,510  2,8113,340   -26.30 -24.50 -29.86

    九龙仓  2,345  1,6833,78161.60  51.20 -32.38

    会德丰  5,7979913,330　 -97.50 -97.53 -51.90

    和黄6,603  6,532　 18,52317.20  15.49 -29.94

    中华煤气   11,916  6,545   11,05633.60  42.30  25.44

    中电控股3,162  3,2333,44033.10  51.90  14.59

    香港电灯2,290  2,0782,70428.60  21.80   3.18

    电讯盈科6,436  1,9724,797 nil nil -94.40

    德昌电机＊5723441,633   168.00 165.00 180.00

    1984年7月11日—1997年8月7日</p>

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