chap1 都过不下去了（4）

    “两房”在次贷危机之前都是上市公司而非国有公司，但是他们还都有另外一个头衔——政府支持公司（govement-sponsored  enterprise，简称gsp），简单地理解就是有政府罩着，因此“两房”长期以来与美国政府有着剪不断、理还乱的各种关系。也正是“两房”身后站着美国政府这个最大的后台老板，有着政府信用的背书，因此各大商业银行才会相信他们，并在“两房”羽翼之下，鼓足干劲地发放贷款。因为即便天塌下来，自然会有“两房”顶着。

    同时也正是因为有美国政府站在后面，“两房”从来不担心没人从自己的手中接过住房贷款抵押债券。美国政府的高官甚至总统都亲自上阵，在全世界到处吆喝，让别人来买美国的住房贷款抵押债券。而从“两房”手中接过这个住房贷款抵押债券这个山芋的，除了雷曼兄弟、高盛银行、美林证券等美国金融巨头之外，还有全世界各国的银行和投资机构。其中中国在2007年的时候就持有3000亿美元的“两房”债券 。

    3.   饿死胆小的，撑死胆大的

    在正常的情况下，投资美国“两房”债券不是什么坏主意。像投资银行、保险公司、各种基金甚至是政府管理的养老金，手中往往握有大量的资金，不去做投资可惜。但是这些资金又往往涉及公众利益，所以更要考虑风险。最常规的手段往往是购买政府的国债或者放在银行里拿利息，旱涝保收，不过收益都不如“两房”的债券来的高。

    比如美国银行2011的固定存款利率2%，1亿资金存1年的利息为200万；而银行贷给汤姆的房贷利率为4%，现在银行把它打包成住房贷款抵押债券出售，中间几经转手，扣掉一些手续费之类，到了最后的持有人的手中，利率回报可能还有3.5%或者3.7%。如果1亿资金如果去购买美国的住房抵押贷款债券的话，就能拿到350万或者370万的回报。这样一比较，住房抵押贷款债券显然比存银行划算，因此也就受到投资人的追捧。同样，美国国债的利率也远远要比房贷利率低，往往连固定存款利率都不如。

    这笔账人人都会算，因此就不断有人吃进住房贷款抵押债券，并且不断地在不同投资人之间转手。但是还是有人觉得这样的回报率不够大，那怎么办呢？于是有人就想出了新的花样，对冲基金（hedge fund）这个时候就出场了。

    如果说花旗银行这样的大金融机构是正规军，它的运行受到政府条条款款的限制；那么对冲基金就是游击队，来自政府方面的管治微乎其微。同时，对冲基金都是私有公司，几乎所有的对冲基金都不在公众面前出现，不少对冲基金的网站就是一个简单得不能再简单的主页，有些甚至连网站都没有。关于这些对冲基金公司及其管理层、投资情况的信息从来都是在小范围内传递并且以小道消息的模式传递给公众。

    对冲基金尽管隐蔽，但是能顶千金。比如金融大鳄索罗斯就经营着一家索罗斯基金管理公司（soros fund management llc），手里掌握的资金在2009年高达42亿美元 ，是美国最大的对冲基金公司之一。

    那么对冲基金是怎么掺和住房贷款抵押债券的呢？我们简单地说：对冲基金从上家手中接过住房贷款抵押债券，然后去找下家。转手给下家的时候，对冲基金就对下家说，我们不玩那些赚个百分之几的游戏，太out了；要玩就玩大的，玩能够赚大钱的，我们就有这样的投资产品。于是有人心动了，什么投资产品啊？对冲基金经理就掏出几公斤重的文件，滔滔不绝地介绍起来。但是无论产品推介说明书如何眼花缭乱，对冲基金的本质可以用两个字来概括——对赌。</p>

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