经营保险公司的秘诀（1）

    常在湖边走，哪能不湿脚？一家企业无论实力多么强大，都会碰到棘手的问题，甚至是危机时刻。这时，管理层的智慧就显得至关重要了。睿智的管理人常常能令企业化险为夷，转危为安。巴菲特深有体会，他一贯重视用出色的内部管理来预防公司可能出现的各种问题。

    在1962年，巴菲特有限公司控股的登普斯特公司经营上遇到了重大难题。在当时，巴菲特带着无法解决的问题去找查理·芒格，就像是现在一样，查理·芒格建议说，在加利福尼亚州他有一位朋友叫哈里瓶非常脚踏实地，或许可以帮得上忙。巴菲特在当年4月亲自前往洛杉矶拜访他。一个礼拜后，他就被请到内布拉斯加州来管理登普斯特公司，此后问题立刻获得解决。在1962年的年报中，巴菲特还特地将哈里瓶封为年度风云人物。

    巴菲特在伯克希尔公司1987年致股东函中说，1986年，伯克希尔公司旗下的一家子公司k&p;w公司的获利就创下历史最高纪录，不但比上一年度利润增长了3倍，并且该公司的应收款和库存还减少了20%。不但一举扭转了原来的困境，而且有了新的发展。巴菲特幽默地说，如果伯克希尔公司在今后的10年、20年中遇到同样的困境，大家就知道他会打电话找谁了。

    2005年，伯克希尔公司的净利润为56亿美元。据统计，在此前的41年间，也就是说从当时的管理层接手以来，每股账面价值从19美元增长到59377美元，年复合增长率为21. 5% 。可想而知，优先的管理团队对一家公司的成长有着怎样的影响。

    巴菲特领导下的多家公司，正是通过科学高效的管理，解决了很多棘手的难题，赢得丰厚的回报。

    用管理来预防公司问题

    投资者如何挑选物有所值的股票？如何判断一家是否具有良好的长期发展前景？经营企业的管理层是否以股东利益为导向、精明能干？对于这些问题，巴菲特通常是通过比较公司市场价值增量与留存收益增量来加以比较来验证。

    我们知道，尽管个别时候股价会因各种原因偏离其内在价值，但从长远来看，股票市场会合理地反映公司的内在价值。这对于留存收益也是一样的。如果公司运用保留的利润，在较长时间内都没有获得较好的收益，则有效市场就会在该公司股票价格上体现出它的失望。相反，如果公司利用追加资本获得的收益超过平均水平，这一成功也会体现在股价的上升中。在巴菲特的快速测试中，公司股票市值增量应至少不低于留存收益的数额。如果公司的市场价值增量超过留存收益增量，当然更好。巴菲特对此的解释是：“在这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业：它的盈利状况可以使每1美元的留存收益至少能转化为1美元的市场价值。”

    对于未分配的盈余，巴菲特还是倾向于再投资。只不过这样的前提是那些产业并不需要投入太多的资金，而且管理层过去没有将资金浪掷在低投资报酬率上的纪录。通俗地说就是，盈余再投也是建立在安全增收的基础上的。这和巴菲特一贯坚持的永不亏损的原则不谋而合。巴菲特在1987年致股东函中明确地表明了自己的意见：“这些股权投资累积下来的未分配的盈余越来越可观，虽然他们并未反映在我们的报表之中，但我们认为他们对于我们股东长远利益的贡献相当重要。我们期望股票市场能够继续维持现状，好让我们为旗下保险公司大量买进更多物美价廉的股票，虽然某些时候市场情况不一定会允许，但我们还是会继续试着努力去寻找更多的机会。”</p>

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