通货膨胀是投资的最大敌人（2）

    巴菲特说：“1989年我们对股东说：‘我们没有能力去预测投资银行业、航空业或是造纸业的前景’。”当时或许有很多人怀疑他们这样公开地承认有点无知，可是遗憾的是，时至今日，连他的母亲都不得不承认这是个事实了。

    现在看来，美国的航空业从来都是一个吃力不讨好的行业。如果可口可乐老板和美国航空公司老板同时面对同样的问题。不难理解，后者只有比前者聪明10 倍，双方的管理效果大概才能相当。就在巴菲特投资美国航空不久，航空业爆发严重的问题。虽然美国的航空现在的服务受到好评， 但整个产业所面临的问题却越来越严重 ，自从巴菲特开始投资之后，航空业的状况便急剧恶化。原因很简单：某些业者自杀性的杀价竞争。就如巴菲特所言：“所有的航空业者都面临一项残酷的事实：在销售制式化商品的产业之中，你很难比最笨的竞争者聪明到哪里去。”巴菲特自己也后悔早该预料到不该进入，因为几乎所有的航空业并购案最后的结果都是一团混乱。

    在一个行业动不动爆发出价格战的时候，最好的选择是远离这个行业。

    没有生意只赚不赔

    “股市大跌反而是重大利好消息”。股市大跌时，投资者由于恐惧而纷纷低价抛售，会形成更大的安全边际，巴菲特便趁机贪婪地大量买入质优价廉的便宜货。“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。”

    相反，在股市大涨时，投资者因为贪婪而高价追涨买入，股价大涨使安全边际减少甚至消失。和大多数人相反，越热门的股票，巴菲特越不感兴趣。“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”说起来容易，做起来难。1972年，美国股市是一个大牛市，股价大幅上涨。50支著名成长股的平均市盈率上涨了80倍。由于股价太高，巴菲特管理的伯克希尔公司无法买到股价合理的股票，他为此非常苦恼。1972年时，巴菲特的股票仓位不足16%，84%的资金都投资于债券。1973年，股市持续下跌。到了1974年10月初，道琼斯指数从1000点狂跌到580点，下跌近一半，每个人都恐惧得不停抛出股票。在大牛市时，巴菲特的投资近乎枯竭。但在熊市里，他的投资却大大膨胀。在熊市的一片悲观氛围中，巴菲特高声欢呼：“买股票的好时候到了。”

    旱则资舟，水则资车。越旱越要买船，因为大旱后会有大水；越涝越要买车，因为大水之后往往会有大旱。大涨如大水，大跌如大旱。大涨大卖，大跌大买。越是大涨越要抛，因为大涨之后必有大跌；越是大跌越要买，因为大跌之后必有大涨。

    机会总在危险后。正如巴菲特说：“优秀的公司暂时遇到困难，会导致这些公司的股票被错误地低估，这反而是巨大的投资机遇。”股价大跌会形成巨大的安全边际，是低价买入的良机，随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期赢利能力丝毫无损，股价将会大幅回升。危机就是“危”和“机”，危险和机会往往并存。有勇气又有智慧的人，才能从危险中看到机会，抓住机会。巴菲特几乎所有的重仓股都是在某个公司遇到重大危机的情况下趁机低价买入的。在geico公司面临破产时，巴菲特低价买入，20年间赢利50倍。反之，在市场处于狂热之时，风险已尾随而至了。投资者应该适时退出。</p>

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