你要有自己的安全边际（1）

    巴菲特及其麾下的伯克希尔公司具有强烈的风险意识。尽量作最坏的打算，力求主动掌控风险，做到未雨绸缪。

    2001年“9.11”事件发生后，通用再保险遭受了巨额的赔付。主要有：南美洲炼油厂损失超过10亿美元以上的5.78亿美元意外险；数家国际航空公司10亿美元恐怖分子攻击事件不得撤销第三责任险；北海原油平台5亿英镑恐怖分子攻击及恶意破坏的产物意外险以及超过6亿英镑以上业者自留或再保险损失；芝加哥西尔斯大楼恐怖分子攻击事件超过5亿美元以上的损失等。

    巴菲特在2001年致股东函中陈述道：“当保险业者在衡量自身再保险安排的健全性时，必须谨慎地试探整个连环所有参与者的抗压性，并深切地思考一件大灾难在非常困难的经济状况下发生时该如何自处。毕竟只有在退潮时，你才能够发现到底是谁在。在伯克希尔，我们将所有的风险自留，独立承担绝不依赖他人，不论世上发生什么问题，我们的支票保证永远都能够兑现。”

    伯克希尔在1996年陆续接了好几件大业务，与全美保险签约承保佛罗里达飓风险，这是单一公司独力承受单一风险的最高纪录。接着它又与加州地震局签约承保比佛罗里达飓风高出一倍的理赔上限，但是即使在最坏的状况下，任何一件大型灾害的税后损失也不会超过6亿美元，大约不到伯克希尔净值的3%或市值的1.5%。

    2005年卡特里娜飓风让伯克希尔和整个保险业都遭受了创纪录的巨大损失。估计卡特里娜飓风给伯克希尔造成的损失高达25亿美元，丽塔和威尔玛飓风又让他们进一步损失了 9亿美元。如此巨大的损失都没有对巴菲特及其旗下的保险业产生多大的影响，不能不说是个奇迹。但奇迹背后隐含着是巴菲特及其管理团队的深谋远虑。

    为了有效控制风险，巴菲特与其管理团队努力着用管理来抗击灾害，降低风险。即使在灾害频发的2005年，伯克希尔旗下的保险业也取得了相当不错的业绩。

    由此我们不难看到巴菲特在预防风险方面的高瞻远瞩和独特眼光。伯克希尔的账面上如果没有保持着大量现金，那么重创的不仅是其旗下的保险公司了，恐怕连伯克希尔可能都全军覆没了。

    独立承担风险最牢靠

    宏观经济发展水平和状况是影响股市的重要因素。公司内在价值的变化方向，与宏观经济形势关系十分密切，评价股票价值不能离开这一宏观背景。具体因素有经济增长、经济周期循环、货币政策、财政政策、市场利率、通货膨胀、汇率变化、国际收支状况等。

    巴菲特就曾切身感受到汇率压力。一般而言，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率上升，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率变化对股市的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体地说，汇率的变化对那些在原材料和销售两方面严重依赖国际市场的国家和企业的股价影响较大。

    巴菲特深刻地认识到，在对投资对象进行长期价值分析时，必须充分考虑宏观经济给企业造成的影响。这种影响有可能是正面的，也可能是负面的。巴菲特自己在这方面有过许多经验教训。

    巴菲特投资的可口可乐公司，在外籍总裁罗伯托·格伊祖塔上任后，大力推动公司全球化，取得巨大成效。1984年，可口可乐公司的国外销售利润还只有亿美元，只占全部利润总额的52%；到了1987年，国外销售利润就达到亿美元，占全部利润总额的75%。在这个期间，市场总销售额增长了34%，可见大力推进经济全球化给可口可乐公司创造了多大的巨额回报。</p>

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