以折扣价买入的时机

    巴菲特之所以能够长期持有一只股票几年甚至几十年的秘诀是三心：决心，死了都不卖；信心，不卖更赚钱；恒心，涨跌都不卖。

    1. 决心，死了都不卖。

    巴菲特的长期投资之道就是：寻找业务、管理和业绩一流的好公司，长期持有，就像对待自己最心爱的人，要有和她过一辈子的打算。虽然这看起来有点像龟兔赛跑中的乌龟，但却是一个坐上升值火箭的幸运的乌龟。因为时间会给你最好的答案，只要你的选择是正确的，时间从来不会欺骗你。巴菲特不止一次谈及其长期投资的策略。他认为：“投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。”“我最喜欢持有一种股票的时间期限是——永远。”“如果你不愿意拥有一种股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。”“投资股票很简单。你所需要做的，就是要以低于其内在价值的价格买入一家企事业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了。”

    2. 信心，不卖更赚钱。

    巴菲特说：“投资是一项社会活动，你只需要知道社会是在不断向前进步的，就可以了。”言外之意，他告诉我们：股价在一个相当长的时期内，一定会画出一道向上的曲线，尽管在这一期间会有次数不确定的波动或下降，但这个整体趋势不会改变。如果你是那个笨得像乌龟一样相信这个质朴之理的投资者，尽管你对市场的反应慢得吓人，但你最后的收获也一定会像兔子的速度一样。

    3. 恒心，涨跌都不卖。

    巴菲特很少关注经济消息的传播，他说：“即使是美联储主席悄悄地告诉我今后两年的经济政策，他也不会改变我的投资策略。”此话足见巴菲特在股票投资时对经济信息的漠视程度。巴菲特的教条之一，就是当股市猛涨时，要与之保持距离。巴菲特从不担心经济形势，也从不认为股票的涨跌会给自己带来伤害。面对股市的起伏，巴菲特总是气定神闲，无论股市像高台跳水，还是扶摇直上。巴菲特早就提醒过他的股东，想要投资成功，就必须对企业具有良好的判断，并且使自己免受“市场情绪”的影响。巴菲特说：“那些可以摆脱市场情绪的感染和左右的人，才是理性的投资者，他们具备成功的条件。”他将格雷厄姆的忠告牢记在心，眼睛一直盯着企业，而不是股市。

    持股的三“心”

    1. 建立高效的董事会241

    2. 公司的成败决定于人才243

    3. 提防那些过于夸张的东西245

    4. 限制一切不必要的支出247

    5. 影响长期绩效的三个因素249

    6. 永续经营成果的衡量模式251

    7. 巴菲特的走动式并购253

    8. 慎重兼并和重组255

    9. 巴菲特收购美国运通的独立思考257

    10. 与成功人士为伍259

    11. 巴菲特与他独特的管理思维261

    12. 建立一个良好的管理团队263

    13. 利用好公司的留存收益265

    14. 与股民建立信任267

    15. 不让股东掏腰包来满足管理层的269

    16. 不能让会计师作假271

    17. 紧抓实质价值273

    18. 懂得利用人性的弱点275

    19. 与真正的人做生意277

    20. 控制负债额度279

    21. 股东权益报酬率的重要性281

    22. 谁拯救了所罗门283

    23. 始终把股东的利益放在第一位285

    24. 把股票交给你放心的人287

    25. 诚信待人，交诚信之友289

    如果你不能预测飓风是否会变得频繁，你只能相信它会变得频繁。在不确定的时候，理性的选择是宁可适当夸大一些风险因素，以防万一。依据格雷厄姆的理论，必须有“安全边际”的投资才能保障投资者的利益。能够吸引巴菲特眼球的股票是那些具有长期的远景，由德才兼具的人所经营，是非常吸引人的合理价格的公司股票。他的解释是大部分分析师通常都会选择两种看起来对立的方法：“价值法”与“成长法”，事实上有许多投资专家会将这两种方法交替使用，就像轮流换穿衣物一样。他们觉得这种观念似是而非，基本上他们认为这两种方法本为一体，在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使所计算出来的价值从很小到极大，但其造成的影响可能是正面的，也可能是负面的。此外，他们也认为所谓的‘价值投资’根本就是废话，若是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄希望于在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机的行为。

    不过巴菲特也有投资所谓的垃圾债券的不错战绩。问题不在于投资标的是否是“垃圾”，而在于你是否能看透“垃圾”的真正价值。不在于其信用等级如何？实际上，那些“次贷”都是信用评级aaa货，而巴菲特买进美国运通时，那倒是一家濒临破产的企业。实际上，买“垃圾股”未尝不可，但一是要看清它是好人有了污点，还是天生就是一个坏人。

    总结巴菲特50多年的垃圾债券投资经验，他自我感觉还算不错。但他对20世纪80年代后，大量假冒的“失翼的天使”充斥着整个投资界，也就是“所谓的垃圾债券”到处都是的局面心有余悸。他把那些背负巨额债务公司的公司经理人比喻成一个驾驶开着一辆轮胎上插着一把匕首的破车，大家可以确定这个驾驶员一定会小心翼翼地开车。当然，我们绝对相信这个驾驶员一定会相当小心谨慎，但是还有一个变量必须克服，那就是只要车子碰到一个小坑洞或是一小片雪就可能造成致命的车祸。但偏偏在商业的道路上，遍布着各种坑坑洞洞，一个要求必须避开所有坑洞的计划实在是一个相当危险的计划。</p>

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