如何筛选最佳的投资公司（1）

    我们一般只看营业收入一年的短期增长率，而巴菲特更关注的是长期增长率，他要看过去5年到10年甚至20年营业收入增长率是多少。

    巴菲特会从两个方面来分析营业收入增长率：

    首先，巴菲特把营业收入增长率与盈利增长率进行对比分析。巴菲特最喜欢的是税前利润比营业收入增长的速度更快。他的蓝筹邮票公司的邮票营业收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元，只有原来的12%；但在同期喜诗糖果的营业收入，却从2900万增长到1.96亿美元，增长6.76倍，而且其盈利增长速度比营业收入更快，税前利润从1972年的420万，变成去年的4240万美元，增长10倍多。

    可见巴菲特关注营业收入，但更关注其含金量。巴菲特对此是深有体会的，他1965年收购伯克希尔纺织厂，结果运营了21年后，不得不在1985年关闭。此前9年，纺织业务营业收入累计高达5亿多美元，但却累计亏损0.1亿美元。虽然有时也盈利，但总是进一步退两步。

    其次，巴菲特通过对营业收入增长率与市场占有率增长比较分析竞争优势的变化。巴菲特非常重视公司营业收入增长时，市场占用率有没有同步提高。

    巴菲特在1993年致股东的信中说：以营业收入衡量，可口可乐占全球软饮料市场的44%，吉列占全球剃须刀片市场的60%。巴菲特旗下的fruit of the loom在男士内衣市场上占有明显优势，根据et等大卖场的统计，市场份额从2002年的44.2%提高到48.7%，接近一半。在大卖场女士内衣市场的份额从2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，提高近一倍。

    1976年巴菲特在geico保险公司濒临破产之际大举投资，一个重要原因是他发现，从1936年到1975年这40年间，geico市场占有率从0增长到4%，成为全美第四大汽车保险公司，这表明公司利用电话直销不用保险代理人的独特经营模式有着巨大的竞争优势，才会在竞争非常激烈的汽车保险行业市场取得如此快速的增长。2005年geico市场占有率提高到6%，2008年达到7.7%。汽车保险市场规模巨大，市场份额增长1%相当于营业收入增长16亿美元。怪不得巴菲特几乎每年都要比较geico市场占有率的变化。

    巴菲特强调，投资的关键是分析一家公司的竞争优势，尤其是竞争优势的可持续性。分析公司的市场占有率增长情况，是分析其持续竞争优势的一个重要指标。

    如何分析营业收入

    巴菲特的老师格雷厄姆创造了价值投资学说，其核心为选择股票奠定了理论依据，从而彻底改变了原来股票市场那种接近赌博的局面。格雷厄姆主张投资者要将注意力放在股票所代表的企业上，通过其经营状况、资产状况、未来前景等，对企业的价值作出一个综合的评判。他认为：市场经常会高估或低估企业的内在价值，投资的秘诀就在于，当价格远远低于其内在价值时，进行投资，并且相信市场势必会上涨。巴菲特无疑是这种理论最成功的实践者。

    巴菲特1973年在华盛顿邮报上投入了 800万美元，但1985年这笔投资的市值已经到了 2.2亿美元。这个投资成功的重要原因是华盛顿邮报的总裁凯·格雷厄姆女士成为巴菲特的好友，并且对他的投资理论深信不疑，除了拥有极佳的管理才能将公司的内在价值进一步提升之外，更是大手笔地以便宜的价格大量买回公司的股份。凯·格雷厄姆接任华盛顿邮报是因为她丈夫意外死亡，此时曾当过记者的她已经当了近20年的家庭主妇，故此市场对这个行为很不看好，股价暴跌。巴菲特却慧眼识女杰，凯·格雷厄姆亦未辜负他，一手缔造了 “水门事件”的报道，并且在财务上也表现杰出，死后被授予国葬荣誉。这个时候巴菲特看到华盛顿邮报的价值被市场大大地低估了，所以他毫不犹豫地购进华盛顿邮报的股票，取得了极大的成功，赢得了巨额的回报。</p>

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