第十章 企业投资决策（3）

    （1）政策性风险

    投资项目决策必须关注国家政策，关注公司的投资项目是否能得到国家宏观政策的鼓励和支持。比如在全国兴起低碳环保理念的环境下，打算投资建设造纸厂或印染厂，这其中就蕴含较大的政策性风险。对于政策性风险的规避，需要总经理了解国家和时事动态，使企业行为与国家发展政策相一致。

    （2）项目特有风险

    项目特有风险主要指不确定事项对项目的经济效果的影响，这就是项目投资建设过程中可能导致项目亏损的因素。

    通常情况下，总经理需要对投资项目进行详细的可行性分析和评价，以数据和预算为基础对投资项目进行科学的决策。这也是本章主要探讨的问题。

    【提示】任何情况下，总经理进行投资决策时必须将风险放在第一位，收益放在第二位。

    2注重项目的现金流

    投资项目的现金流量是指在投资决策中一个项目引起企业现金支出和现金收入增加的数量。

    以企业购置一条生产线为例，其导致的现金流出量主要包括：

    ?购置生产线的价款；

    ?生产线的维护、修理费用；

    ?垫支流动资金。

    其导致的现金流入量主要包括：

    ?营业现金流入；

    营业现金流入=销售收入–付现成本=利润+折旧

    ?残值收入；

    ?收回的流动资金。

    现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。在进行投资决策时，一定要进行项目的现金流量的估计，现金流量比利润更重要。我们可以通过以下案例进一步说明。

    好易控公司拟新投资一个项目，投资总额2000万元，分5年支付工程款，3年后开始投产，有效年限5年。投产开始时垫付流动资金400万元，结束时收回。每年销售收入2000万元，付现成本1400万元。该项目采用直线法计提折旧。那么该项目各年的利润与现金流量见表10-1。

    表10-1投资项目的利润与现金流分析

    单位：万元

    年份第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年合计

    投资现金流（1）

    销售收入（2）-400

    -400

    -400

    -400

    2000

    -400

    2000

    2000

    2000

    2000-2000

    10000

    续表

    年份第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年合计

    付现成本（3）

    折旧（4）

    利润（5）1400

    400

    2001400

    400

    2001400

    400

    1001400

    400

    1001400

    400

    1007000

    2000

    1000

    营业现金流（6）

    流动资金（7）

    现金净流量（8）

    -400

    -400

    -400600

    -400

    -200600

    200600

    600600

    600600

    400

    10003000

    0

    1000

    表中各项数据说明如下：

    ?投资现金流，项目初始的1~5年各年为现金流出400万元，合计现金流出2000万元；

    ?销售收入，从第4年开始投产后到项目结束，各年现金流入2000万元，共10000万元；

    ?付现成本，主要是购买材料及人工的费用，各年现金流出为1400万元，共7000万元；

    ?折旧，从第4年提折旧，各年为400万元；

    ?利润=（2）-（3）-（4），因此从第4年开始各年利润为200万，共1000万元；

    ?营业现金流=（2）-（3），因此从第4年开始各年营业现金流为300万，共1500万元；

    ?垫付的流动资金，第4年初垫付400万元，项目结束时收回；

    ?现金净流量=（1）+（6）+（7），可以看出各年的现金净流量并不一致，但整个项目期内的现金净流量之和为1000万元，等于利润之和。

    从表中可以得出如下结论：

    ?在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。

    ?利润受折旧等因素影响。需要注意的是，在项目投资第4年，企业实现利润为200万，但利润只是账面的，企业当年现金净流量为-200万元，意味着，企业如果要保证项目的正常运营，必须再投入资金以支付材料、人工费用，维持生产经营。

    【提示】在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。没有足够的现金项目就会面临立马停工、停产的困境。利润只是纸上富贵，现金流才是真金白银。

    五、项目投资决策的方法

    常用的投资项目决策方法分为静态评价法和动态评价法两大类。

    1静态评价法

    静态评价法又称不考虑货币时间价值的方法，通常用于对项目进行大致的评价和判断，主要包括两种：

    （1）投资回收期法

    投资回收期，指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。用公式表述如下：

    ∑nk=1ik=∑nk=1ok

    其中：ik表示各年的现金流入，ok表示各年的现金流出。

    通常情况下，在计算回收期时可直接采用以下公式：

    回收期=原始投资额÷每年现金流入量

    决策依据：决策时，回收年限越短，方案越有利。

    好易控公司拟投资一新项目，有三个方案可供选择。其中a方案初始投资为2000万元，b方案初始投资为900万元，c方案初始投资为1200万元。各方案投产后各年预计的现金净流量及净收益见表10-2。总经理应该选择哪一方案呢？

    表10-2投资项目现金流量及净收益分布情况

    单位：万元

    期间

    a方案         b方案         c方案

    净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量

    0

    1

    2

    3

    180

    324

    （2000）

    1180

    1324

    （180）

    300

    300（900）

    120

    600

    600

    600

    600

    600（1200）

    460

    460

    460

    合计  504     504  420    420  1800     180

    我们可以先计算三个方案的投资回收期。

    a方案：2000万初始投资在第一年收回1180万元，余下820万元在第二年中期全部收回，具体期限为：</p>

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