第九章 企业融资策略（9）

    显然，负债经营具有财务杠杆的作用，利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税，扩大留存在企业内部的利润。当然，如果企业不能到期偿还债务，企业的财务风险就增大了。因此可以说，财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业带来节税的利益，也增加了企业的财务风险。

    2资本结构优化

    资本结构优化，就是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

    评价企业资本结构最佳状态的标准，应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。通常用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本能够提供财务杠杆效应，利用负债融资的财务杠杆作用能够增加股东财富。

    每股收益（eps）=净利润÷普通股股数

    某公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加融资300万元，有两种融资方案：

    甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

    乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

    根据财务人员测算，追加融资后销售额可望达到1200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元，所得税率为20%，不考虑融资费用因素。

    表9-2融资方案选择分析

    单位：万元

    甲方案（总股本600万股）乙方案（总股本700万股）

    销售收入12001200

    减：固定成本200200

    减：变动成本720（1200×60%）720（1200×60%）

    息税前利润280280

    减：财务费用88（40+300×16%）40

    税前利润（利润总额）192240

    减：所得税（20%）38448

    净利润1536192

    每股收益02560274

    结合表9-2，从分析可知，采用乙方案的每股收益更高，且通过财务股权融资，企业的财务风险更小。与前例相比，本案例因采用溢价增资扩股，股本增加的比例低于资产增加的比例。试想想，如果该公司按面值每股1元共发行300万股，乙方案的每股收益又是多少？

    如果按面值发行300万股，每股收益降为0213元（192÷900），远远低于甲方案。这时采用甲方案融资就更佳了。

    当然，有时候企业还可以将几种融资方式结合起来，以达到降低企业财务风险、优化企业资本结构、提高股东报酬率的目的。因此，对于总经理而言，必须了解各种融资方式的利弊及各种融资方式的资本成本。只有清楚了资本成本，才能做出正确的决策和判断！</p>

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