第二章 汇市分析的第一步：跨市场分析

    在金融市场投资的成败取决于两个因素。第一，投资者对市场分析的准确程度。第二，资金管理和风险管理的成熟程度。对外汇市场的分析可以分为两部分：第一,对金融市场的整体分析，包括对会给目标货币的价格带来影响的个别资产市场、商品市场和债券市场的跨市场分析，分析它们会对汇市造成的影响。第二,对受了上述市场影响以后的外汇市场本身的分析。对汇市以外市场的宏观分析就如同对金融市场大气候的研究，而对外汇市场本身的分析则如同对大气候影响下的小气候的研究。怎样把大气候和小气候协调起来进行分析直接关系到最终分析的准确性。本章着重论述如何对汇市的大气候进行分析。

    汇市能够明确地反映各国资产市场的形势。一般来说，哪一个国家的资产相对安全、投资回报率相对高，国际热钱就会大量流入该国的资产市场以追逐利润，相应地该国的资产市场水涨船高，该国货币的汇价自然会得到支持进入上升轨道。在这个过程中没有杠杆的央行、基金、大公司的中长线资金的流向是决定各国资产市场、商品市场和汇市的中长线趋势的主导因素，而短线炒客只能造成市场的短线波动。所以，要分析汇市的大趋势，首先要分析主要货币国家资产市场和商品市场的情况。美元作为国际储备货币和外汇市场的中心货币，它的沉浮会影响整个汇市和世界金融市场。因此，我们要对汇市的大气候进行分析不妨从分析美元的趋势入手。而对美元影响最大的是国际商品市场和美元资产市场中的债券市场及股票市场，所以对这几个市场的综合分析就构成了对汇市大气候进行跨市场研究的主要内容。

    国际商品市场的形势对美元指数的走势影响较大，因为国际商品市场的价格是以美元标价的。国际商品市场价格变化的原动力来自商品的供求状况和美元的趋势。若美元指数下跌，国际商品市场的商品价格会上升，若同时市场对商品的需求增加，商品价格只能上升。所以看到商品价格上升，我们就可以推断出美元会下跌；看到商品价格下跌，可知美元得到支持。两者之间就是这样的相互关系。最近几年黄金对美元升了很多，不过对日元和欧元没升多少，正说明了商品的趋势和美元趋势之间的关系。自2001年开始，世界商品市场连续走高，商品价格的上升给世界经济带来通胀的压力，不利于世界经济，更不利于美元，因为美元是世界货币。通货膨胀高企对美元的实际利率有负面影响，对美国的经济也有负面影响。请参阅附图 3.2.1 商品价格和美元的关系，从中可以看出商品价格和美元指数之间明显的反比关系。

    除了受国际商品市场的影响之外，美元作为美元资产市场的温度计，其趋势在很大程度上也要受美元资产市场的控制。在美元资产市场中，美国债券市场和股票市场是最重要的两个组成部分。这两个市场大部分时间都会左右美元的趋向，而美元的趋向反过来也会对这两个市场产生影响。例如，若美国的债券市场和股票市场有很多国际热钱的买盘的话，美元自然会因为需求增加而升值。美元上升，外国投资者也会放心购买美元资产。若美元下跌，外国的投资者不买美元资产，美元会跌的更多。这就是它们之间的相互关系。

    首先我们来详细分析一下美国债券市场和美元的关系。请参阅附图3.2.2 美元长债价格和美元的关系。

    美国债券市场趋势变化的原动力来自需求和供应。一般来说美国长债的收益率升，对美元有利；长债的收益率跌，对美元不利。债券的收益率和价格是成反比的。不过，美国债券市场和美元的关系也常常发生变化。有时长债收益率的趋势跟美元趋势一致，有时则相反。 投资者要及时发现市场的变化，灵活利用两者的关系在市场做买卖。

    美国的股市对美元在外汇市场的表现也有很大影响。美元从1995年到2001年大升，靠的就是纳斯达克泡沫。泡沫爆破了以后，美元随着纳斯达克的暴跌而暴跌。一般来说，外资进入美国股市，会对美元形成很大的支持，美元会上升。没有外资的支持，即使美国股市升，美元也得不到支持。所以看美国的股市和美元的关系时，若股市升，还需看外资的投入程度。若股市上升仅仅是美联储局大量印钞引起的，则对美元不利，因为这只是美元的供应量增加的结果。美国股市跌的话，不管谁抛售都是对美元不利的消息。请参阅附图3.2.3  美元和美股长期的关系，图3.2.4美元和美股最近几年的关系。从图3.2.3中，可以看出，美元和美股在1995~2000年间是同步升落的，这是因为外资大量买进纳斯达克股票和美元的关系。2000年纳斯达克泡沫爆破以后，股市和美元一起下跌。从图3.2.4中，可以看出，自2003年开始到现在，美国股市稳步上升，美元稳步下跌。两者开始反向发展。

    可见在汇市做实际买卖的时候要密切注意国际商品市场、以美国债券市场为首的世界各大债券市场、以美国股市为首的世界各大股市的动向。这些市场开始有动作的话，汇市肯定受到影响做出相应的动作。这些市场的形势就如同汇市的主旋律，汇市跟着它跳舞。在汇市做买卖首先要熟悉汇市的主旋律才行。投资者了解了汇市的主旋律以后，就可以在汇市采取相应的买卖策略。假如连汇市的大气候、主旋律都不知道的话，投资者就很有可能成为汇市的井底之蛙。所以跨市场分析是外汇投资者在进行实际的交易前要做的第一步准备工作。当然，在汇市的具体买卖、选哪一个货币、在哪一个价位进场或离场，需要投资者对汇市本身、对目标货币做进一步的分析，这是本书下一章要探讨的内容。</p>

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