第一章 外汇及外汇市场基本概念（4）

    主要货币开始自由浮动以来，汇市长期的趋势就是美元价格对主要国家货币下跌的趋势：从 1971年8月15日开始，美元一直跌到1980年。1980年美元开始升，升到 1985 年， 美元的升势加上美国严重的经常账赤字和国际贸易赤字，给美国的经济带来沉重的打击。美国施压要求别的国家让美元贬值，一直到美国的赤字问题改善为止。根据1985年 9月22日签订的广场协议（plaza  accord），日元、德国马克、英镑等主要货币兑美元升值，直到1995年。1995年，美国和其他发达国家联手干预把汇市稳定下来，此后美国开始强制奉行“强美元政策”。

    1995年到 2001 年是美元的强势时期。美元资产市场的强劲表现吸引外资大量进入美国的资产市场从而刺激美元大涨。美元指数从1995年的80升到2001年的 120 水平。由此，全世界的热钱一窝蜂涌进美国股市及美元资产市场，使美国股市形成百年罕见的泡沫。2000年纳斯达克泡沫的爆破开始扭转美元的强势，美元又开始了漫长的贬值历程。从 2001年开始的美元指数的长期跌势目前仍在持续，从120水平跌到80水平，尚无扭转的迹象。

    美元的大趋势大部分时间为周期性趋势和结构性趋势的交替循环。美国经济增长速度在过去 20 年里大部分时间比欧盟和日本快。当市场的焦点集中在周期性优点的时候，美元就大幅升值。不过，美国有一直扩大的贸易赤字、经常帐赤字的问题，最近又出现了日益严重的预算赤字问题。 最近几年市场的焦点在美国的赤字问题上，因此黄金和商品价格大升，美元对别的货币一直贬值下去。当然美国政府对美元的政策也会影响美元。美国政府虽然一直宣称奉行 “强美元政策”，而实际执行的却是通过弱美元帮助美国制造业和出口的政策。

    2005年初，汇市开始把焦点转移到欧盟和日本的疲软经济和美联储继续加息的加息期上，促成了强力的美元中期反弹。美元从美元指数的80反弹到美元指数的92水平。不过，美元的长期趋势还是下跌，预计美元的长期弱势还要持续一段时间。

    在美元漫长的贬值过程中，包括中国和东亚地区在内的美元区对美元的稳定起着非常重要的作用，以中国为核心的东亚诸国货币一直围绕美元的汇价浮动，以确保在国际贸易市场上的竞争力。其中人民币占据着举足轻重的地位。只要人民币兑美元的汇率不会发生大波动，东亚诸国的货币就会跟着人民币走，美元也不会贬值得那么快。外资进入中国后，为了确保人民币兑美元的汇率不会升得太快，中国要买进美元资产。长期以来中国买进美元债券，东亚诸国的情况也差不多，这样给予了美元相当坚定的支持。所以，虽然美国有那么严重的财政赤字、国际贸易赤字以及国内公司和个人严重的负债问题，美元还是比较稳定。然而，美国消费者的钱一大部分是借来的，总有一天要还的。还不了的话只有一个办法解决：就是通过大幅的贬值解决债务问题。所以美元大幅贬值只是时间问题。请大家参阅下面的附图，从中可以看出美元兑主要货币汇率的长期趋势。

    全球主要外汇市场

    世界外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的。目前世界上约有外汇市场30多个，根据地域来分，可以分为亚洲，欧洲，北美洲市场等。其中最重要的有伦敦、纽约、香港、上海、悉尼、新加坡、东京、瑞士、巴黎市场等，它们通过先进的通讯设备与计算机网络相互联系，形成了全球无空间差异的统一外汇市场。因为时差关系这些市场的营业时间相互衔接，使汇市成为一个24小时不间断营业的全天候市场。</p>

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