2006年amaranth崩盘

    长期资本管理公司规模的崩盘直到06年才会再现。这次是一家叫做amaranth的公司。amaranth在希腊语中的意思是“永不凋零的”。

    过去中国农村有个习俗，人名字取的越贱，越不容易夭折和生病，所以都叫“狗剩”什么的。看来这起名字还真有讲究，长期和永不凋零这样的词可不能随便用。

    amaranth是做可转债套利起家的。近年来做可转债套利的人越来越多，机会越来越少。从04年开始，amaranth开始把主要的风险转到能源交易上，交由一个加拿大人brian hunter负责。2005年席卷新奥尔良的飓风“卡特里娜”严重损害了天然气生产和炼油厂。天然气价格暴涨，hunter也因此获得巨额收入。

    一个人开始赌的时候，赢得越多越糟，因为他总是会觉得自己手气很好，很有赌运，就会越来越想赌，赌得越大越好，就算输了一点，他也不在乎，因为他觉得自己一定会赢回来。

    输钱的就是这种人，因为这种人常常会一下子输光，连本钱都输光。

    ——古龙《白玉老虎》

    2006年hunter想复制上一年的辉煌。他使用了高倍的杠杆在天然气的跨期套利交易上豪赌。但是这一次他败了，而且败的很惨，亏损约65亿美元。管理90亿美元的amaranth因此不得不关门。虽然亏损金额甚至大过长期资本，但由于主要的交易仅局限于一个小市场内，对整个业界的影响很小。

    教训首先是要注意分散风险。

    当投资者看到一个对冲基金做大的策略转移的时候的，也应该有所警示。而且应该重视回报率的长期可持续性，否则所谓“善骑者堕，善泳者溺”。

    我们还可以看到，和长期资本的例子一样，高杠杆和缺乏流动性总是对冲基金崩盘的一个主要原因。由于高杠杆，在损失超出预期一些以后就需要追加保证金和减仓，反而会加速价格走势。而这个时候，流动性往往都不见了，不得已在不利的价格下减仓，进一步影响价格，引起恶性循环。

    杠杆是双刃剑。他可以让你一朝得志，也可以把你毁于一旦。慎重啊慎重。

    流动性是你不想结交的那种坏朋友。平时他好像对你很殷勤，到你真需要他的时候，他一定离你远去。</p>

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