1997年亚洲金融危机

    1997年，索罗斯又出手了，攻击的还是联系汇率制度，这次的对象是亚洲新兴市场国家。

    20世纪90年代初期日本经济泡沫破裂以后采取长期的低利息政策，诱发了大规模的利差交易，投资者纷纷借入日元购买其他币种的高收益资产。钱从低息地区流往高息地区就好像水从高处往低处流，落差的势能产生了大量的流动性。

    20世纪80年代末和90年代初，亚洲经济神话吸引了大量的海外投资在东南亚国家，如泰国，马来西亚和印尼。这些涌入的“热钱”往往投资于地产等投机性行业，而且促使横行。

    20世纪90年代初，中国经济在南巡之后崛起。人民币汇率也在1994年做过调整。各国资金涌入中国，周围国家经济开始疲弱。90年初期，美国从经济不景气中复苏。美联储开始提高利率以抑制通货膨胀，美元升值。这些都造成了那些通过联系汇率制度和美元挂钩的东南亚国家的出口减弱，面临贬值压力。这些东南亚国家依赖于中短期外资贷款维持国际收支平衡和联系汇率制度。但这些中短期外资贷款随着地产泡沫的破裂而撤离，贬值压力增大，联系汇率制度开始难以维持。

    索罗斯和其它对冲基金的投机加速了贬值的过程。他们从97年初开始大量放空泰铢。6月30日，泰国首相宣布泰铢不会贬值。但就像前面的英镑狙击一样，这样的声明往往标志着政府已经在做最后的困兽之斗。泰国有限的外汇储备不足以抵抗这些国际炒家们。就在97年7月2日，香港回归的第二天，泰铢和美元脱钩，迅速贬值一半以上。

    贬值带来的问题是，由于许多外资贷款是以美元计价的，泰铢贬值以后许多企业更加无力偿还债务，于是纷纷破产。

    多米诺骨牌效应开始影响周边其他国家。印尼，马来西亚，菲律宾，新加坡等国受到冲击。

    战火连绵到了当时经济基本面尚好的韩国。许多投资者把韩国和东南亚国家看成相似的新兴国家，韩元暴跌一半。韩国的大企业发展模式造成了银行有大量不良贷款，在危机来临以后也陷入困境。国际货币基金组织的有条件援助带来的政策也引起诟病。

    国际货币基金组织（imf）在整个亚洲金融危机过程中扮演的角色引起了很多人的质疑。这个应该监察汇率并向陷入严重经济困境的国家提供援助的国际组织，却往往被西方大国所左右。在亚洲金融危机中，国际货币基金组织对受难国家提供援助，但条件是必须进行一系列激进的经济改革，包括减少赤字和提升利率等等。但这些收缩性的政策本身使得经济进一步恶化，引发了大量公司破产和高失业率。一般认为国际货币基金组织推行的政策实际上拖延了这些国家的复苏，好像《一个经济杀手的自白》书中的经济杀手，因此在许多受难国家中这次金融危机甚至被称为“国际货币基金组织危机”。

    马来西亚采取了和其它国家不同的措施。总理指名道姓的谴责索罗斯。他们从浮动汇率变为固定汇率，启动资本管制，打击资本外逃，拒绝国际货币基金组织援助，同时采取扩张性的经济政策。这些政策被证明在危机应对期间相当有效，但对于自由市场的声誉影响和危机后采取的复苏政策则值得商榷。

    香港保卫战可以用惊心动魄来形容。

    1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，索罗斯为首的一些对冲基金对香港发动了新一轮的进攻。他们在沽空港币的同时大量沽空港股期货。这是一箭双雕的好棋。如果香港政府提升利率以保持汇率稳定，会影响经济而导致股市下跌，他们可以在港股期货市场获利；如果香港政府不采取应对措施，港币下跌，他们也可以在外汇市场获利。恒生指数开始一路狂跌。

    但是他们低估了对手。香港特区政府予以回击，从8月14日起连续动用港币近千亿，同时介入股市、期市、汇市。他们大幅调高隔夜拆息率，大量购入港股，同时吸纳国际炒家抛售的港币。

    当时的香港财政司司长曾荫权后来说，“决定政府入市干预的前一晚，我坐在床头哭了，不是为我自己，而是怕这个决定如果错误了，害了香港，我怎么向中央政府，向市民们交代？”

    朱镕基总理在答记者问时承诺，“如果在特定情况下，万一特区需要中央帮助，只要特区政府向中央提出要求，中央将不惜一切代价维护香港的繁荣稳定，保护它的联系汇率制度。”中国中央政府向世人承诺人民币不贬值，充分体现了负责任的大国风范。如果人民币贬值，固然有利于中国的出口和相对竞争力，却无疑会加剧金融危机。人民币不贬值大大有助于东南亚各国稳定它们的货币，加速经济复苏。

    激战至8月28日，对冲基金以高价平仓。由于许多交易在交割时作废，他们的损失可能没有估计的大。香港政府后来把购买的港股以盈富基金上市售回市场。

    从此以后这类狙击策略淡出舞台，对冲基金逐渐转向追求稳健回报。索罗斯本人也更多关注于其它事业，直至本次次贷危机开始。

    对香港政府干预市场的做法始终有争议，因为香港向来被认为是经济活动最自由的地区。但假如香港政府没有采取坚决措施，金融危机对刚刚回归的香港的打击无疑会是非常严重的。

    就在这个时候，对冲基金的后院失火了。俄罗斯宣布推迟偿还外债和暂停国债交易，出乎了几乎所有人的意料。由此引起了许多对冲基金巨亏和其中最大的一家长期资本管理公司的崩盘。</p>

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