市场是对还是错

    在魔教气盛的时候，人们是愿意相信天下无阿尔法的。这样唯一能买的就是贝塔。因此催生了许多指数基金产品。前面说过，指数基金提供了纯的贝塔，白面馒头，便宜。

    但是无法忽略的是，在对冲基金行业中还是有索罗斯的量子，julian robertson的老虎这样二十年如一日赚钱的基金。仅用贝塔是无法解释的。天下还是有阿尔法？

    在学术界一致认为“市场总是对的”的时候，索罗斯著名的说，“市场总是错的”。

    王阳明《传习录》中有这样一段：

    侃去花间草，因曰：“天地间何善难培，恶难去？”先生曰：“未培未去耳。”少间曰：“此等看善恶有恶，皆从躯壳起念，便会错。”侃未达。曰：“天地生意，花草一般。何曾有善恶之分？子欲观花，观以花为善，以草为恶。如欲用草时，复以草为善矣。此等善恶，皆由汝心好恶所生，故知是错。”曰：“然则无善无恶乎？”曰：“无善无恶者理之静，有善无恶者气之动。不动于气，既无善无恶，是谓至善。”

    《仙剑奇侠传》里有类似的话，“魔非魔、道非道，善恶在人心。欲非欲、情非情，姻缘由天定。”

    市场是对的还是错的？

    市场本无对错，对错在于投资者用来理解市场的模型。

    模型总是错的。就好像天下的剑法总是有破绽的。

    魔教和气宗这一仗却是难解难分。到了1992年，fama本人发现有两类股票一般会比整个市场的表现更好：小市值的股票（即小盘股）和账面/市值比高的股票（即价值股）。从此掀起江湖波澜，很快又有人发现有动量（即过去一段时间价格涨得比较多）的股票也会比整个市场的表现更好。各种异象（anomaly）不断被发现，而且魔教产生内讧，这些论文也可以堂而皇之的发表了。随着计算机科学的发展，许多对冲基金利用数学模型进行复杂的技术分析获取了高额回报。学术界也有一些文章发现了技术分析成立的证据。

    就这样理性预期派日渐衰退，行为金融学派兴起了。

    行为金融学通过实证研究发现了许多金融市场中的异象，并且给出了一些基于投资者心理特征的解释。虽然其中有些假设还有争议，但仅理论本身 —— “市场参与者的非理性造成的行为偏差导致了市场价格的偏离，而若能合理利用这一偏差将能给投资者带来超额收益”，就为对冲基金行业提供了阿尔法存在的理论基础。</p>

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