2007 5000点，山顶还是山腰？

    对于投资者来讲，过去的一个月是最疯狂的一个月。股指在7月20日再度突破4000点后就再也没有回头，虽然在8月1日有过一次较大跌幅，但事后看来不过是对4300点突破的一种确认，牛市开始变得更牛。

    8月20日股市创纪录大涨248点，之后市场几乎连歇都不歇一下，5000点就在8月23日顺理成章地被拿下。这样的上涨速度也让很多投资者有点心神不宁，撤出套现还是坚守不动成了很多投资者开始思考的问题。5000点的到来再次考验投资者的信心，他们不知道5000点这样一个点位是风景会更好的山腰还是旁边就是悬崖的山顶，而这样的犹豫彷徨不知又会为后市种下怎样的种子？

    心理关口的实际意义

    在很多证券分析师看来，4000、5000这样的整数点位一向都只是投资者非常在意的心理关口，从来没有实际意义。但巧合的是，今年a股在前两次突破3000、4000点股指大关后，紧接着都有一次巨大的跌幅。2月26日在股指摸到3000点后，2月28日股指狂跌8.84％，5月9日触碰4000点后虽然没有立即回调，却在之后5月30日到6月4日的几个交易日连创新低，很多投资者几乎丧失了今年全部的利润。可见，心理关口表面上看虽然只是没有任何意义的数字，却关乎着投资者的信心指数。只要不断有钱进入股市，牛市的格局就不会轻易改变。

    以往每到整数点位，投资者的心理必然比以往任何时候都要脆弱，也从来经不起风吹草动。但值得注意的是，本次股指上攻5000点伴随着的是cpi（居民消费价格指数）再创新高和今年来的第四次加息，以往会让股指走低的消息并没有和以往一样发挥效力。就此也可以判断，从工行、中行领涨到权重股全面复苏，机构已经彻底取代散户成为市场的主要力量，一旦机构推高了市场，就不会允许它迅速降下来。上半年买股是机构追着散户，下半年又将和去年一样的格局，散户跟着机构。

    时间到底是换回了空间

    在5月30日后，无论是机构还是散户，很多人都判断4335点将是一个重要的心理关口，有关部门看到4300就会痛下调整之手。现在回头再看4300点后的走势，箱体振荡成为了让投资者极为难受的套路，一旦接近4300就调头下行，政策顶几乎成了股市不可逾越的天空。从3000点到4000点，大盘只用了70天，股指都是非常安全地运行在20日均线以上，几乎就是一路冲高，即使有所调整，也是第二个交易日就能弥补损失。而从4000点到5000点大盘则用了100天，股指不仅是几度大幅下探，还曾在60日均线下艰难存活。

    现在来看，吃的苦终于有所回报。而在“洗洗更健康”的大盘起落下，投资者也对蓝筹股票、抗跌基金有了实际的认识。在接受了实实在在的风险教育后，投资者也越来越明白，用时间换回的空间异常珍贵。市场格局逐渐清晰后，基金发行申购的新热潮宣告，5000点是山腰比是山顶更得人心。

    机构还能当多少时间主角

    从以往的经验看，机构偏爱下半年是一个不争的事实。如果看2006年的走势，也会发现去年9月到年底也是基金涨得最猛的时候，很多下半年成立的基金都在短短4个月左右的时间内实现了翻两番。

    一般而言，四五月份是中国宏观经济政策频繁发布的时间段，机构因为投资巨大，必须要在摸清水有多深的情况下才能进入市场。而从近期试点允许内地居民购买港股、猾推动股指期货等一系列宏观政策来看，有关部门对证券市场的定性正在从

    “股市有风险，入市需谨慎”向“中国股市健康发展”的调子上转移。从盘面上金融、钢铁、地产等权重股表现抢眼的情况来看，机构现在已经牢牢掌握了市场的主导权，尤其是在股指期货可能在近期推出的背景下，越是对股民信心影响巨大的龙头股、大盘股，机构就越是要把筹码渐渐吸纳到自己手上，这样他们未来做多和做空才比较安全。

    而必须要看到的是，绩差股、st股也为散户留出了炒作空间，近一个月的交易来看，每逢大盘股暂时休息，st股总会占据涨幅榜的前列。大盘也越来越出现你唱你的我玩我的的情况，可见机构虽然在充当着今天股市的主角，但配角并没有完全丧失领地。

    下一个调整日在什么时候

    5000点也在向投资者宣告，调整日也越来越近，连续跳开不但需要补缺口，也需要确认这一轮上涨是不是有足够的动力。

    从过去两次比较激烈的调整来看，2?27是和国际保持一致，5?30是受印花税等国内宏观政策的打压。现在这两方面的影响都还存在变数，一方面美国的次级债风波虽然表面上有所缓解，但事态发展还要进一步观察，尤其是美国的房地产市场如果从此步入一个萧条期，美国的经济将受到巨大的影响，对国际资本市场这绝对不是什么好消息。而在国内，资金流动性过剩的局面必须依赖发行特别国债的货币干预政策来实现，很可能给中国资本市场带来资金面的压力，尤其是一直下半年有传言有关部门可能会对地产行业加强监管，一旦中国的房价有下滑趋势，肯定会给资本市场造成变数。

    有向下调整的消息面，也自然有拉升股市的消息面。可以预期，下半年中国股市肯定不会缺乏题材。中石油、建设银行、中海油的回归a股，肯定会带来让大盘蓝筹进入新的估值期，而也肯定有部分行业的利好消息发布。另外从中报来看，很多上市企业的业绩增长都大幅超过预期，染度财报和年报都让人有所期待。

    而股指期货很可能会在基金后成为影响中国股市走势的又一支重要力量。如果股指期货推出，机构无论做多还是做空就都有钱赚，很难保证索罗斯抛售股票做空股指套期获利的手法不在中国资本市场运用。没有股指期货之前，机构和机构是盟友，只要做多就大家都赚钱，有了股指期货，盟友就有可能变成敌人，做空和做多的力量将有激烈的搏杀。

    ■綦天正</p>

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