第九章  在危机中寻找转机（15）

    2008年12月5日，中国慈善领域最高政府奖项——“中华慈善奖”在人民大会堂隆重揭晓。中央总书记、国家主席，国务院副总理李克强等党和国家领导人出席大会。中国侨商投资企业协会副会长，玖龙纸业(控股)有限公司董事长张茵女士因其长期致力于慈善事业和所做出的突出贡献被授予“2008年中华慈善奖—最具爱心慈善捐赠个人”荣誉称号。

    历史永远是公正的，而市场，最终也会对企业家做出公平验证。

    正是那些让人措手不及也避之不及的“门槛”，让张茵和她的玖龙纸业在“灾难”中得以进化。

    “破产门”传言

    2008年对于中国注定是个多事之秋，临近年底，关于个别大公司因为资金链出现问题而可能破产的传言不断传出，而张茵的玖龙纸业也深陷其中。

    面对申请“破产”传言、高库存、拖欠款、高负债……高速扩张后的玖龙纸业所面临的这些重大难题，再次将张茵推至前台。

    不仅如此，花旗的一份报告还提示：2008年的箱板纸会出现供应过剩，平均售价下跌，将拖累中国箱板纸造纸商的盈利，故对中国两大造纸商——玖龙纸业及理文造纸的前景不大乐观。花旗担忧玖龙纸业2009年度中期盈利将下跌40%以上。而玖龙纸业在危机扩散的2008年还作出了大手笔的投资，更加剧了玖龙纸业面临的困难。

    究竟是什么原因导致玖龙纸业股价“飞流直下”？在经历了快速扩张、全球大衰退，接踵来袭的“破产”传言背后蕴含着何种玄机？受困玖龙，到底如何突围？

    业内人士分析说，玖龙2008财年的净利润为19亿元，外债却高达190亿，已经越过资本扩张的“底线”。纸业需求急速下降时，摊子铺得过大的玖龙不得不承担资本扩张过度的巨大困难。

    对此，张茵在香港接受媒体采访时表示，公司已从2008年10月1日起，停止增加任何银行贷款。玖龙纸业首席财务总监张元福也称，集团计划今年偿还10亿元贷款，减少负债。“玖龙纸业目前确实已经停止了一切银行贷款，尽管还有不少银行前来公司洽谈贷款事项。”2008年12月23日，刚从北京回到广州的玖龙纸业公关部经理杨月霜表示。

    相比国内银行的宽容和理解，一些国际大行机构毅然看空玖龙纸业。由于对玖龙纸业长期债务以及财务危机的看空，交银国际等投行近期将玖龙的评级降至“沽售”，在目前环球经济衰退，出口料将萎缩，同时国内需求亦受大环境拖累而放缓的情况下，玖龙纸业盈利前景面临“内外交困”。

    高速的扩张需要庞大的资金来支持，张茵将如何平衡玖龙纸业筹资与投资间的巨大偏差？很明显，金融危机下，玖龙纸业的确面临着资金链短缺所引发的种种并发症急需解决。

    坐以待毙绝对不是张茵的性格

    面对媒体的质疑时，张茵表示：“我们的经营运作能产生良好的现金流，而且公司现在保持着可观的现金在银行，也有不少可用的银行信贷。对于所有需要重新申请的贷款，玖龙纸业都已经在近期申请完毕。”并且，在财年业绩公布后的分析员会议中，玖龙表示将提前支付十几亿元的银行贷款，以示对未来的信心。

    一位分析师表示：“全球融资环境已经今非昔比，玖龙如此高的财务杠杆比例将会非常难过。”由于全球经济前景仍然被不明朗因素所笼罩，中国制造的经营环境恶化还将继续，对于实体经济来说，金融危机所引发的寒冬才刚刚开始。</p>

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