一当创始人出事，企业无异于“灵魂出窍”（1）

    在中国，尤其是民营企业，其创始人与企业几乎可以划等号。他们之间既有巨大的互相依存和互相帮衬的关系，但同时也会在某种特殊环境、特殊时间、特殊事件中给对方带来或大或小的伤害。真所谓“一荣俱荣，一损俱损”。

    伤害表现为两种形式：一种是企业对创始人的伤害。最典型的是身处“三聚氰胺事急漩涡中的蒙牛公司带给其创始人牛根生的声誉伤害，导致其从道德的珠穆朗玛峰直接跌进伪道德的马里亚纳海沟；一种是创始人对企业的伤害。这种伤害最常见。如牟其中对南德、杨斌对欧亚、顾雏军对科龙等等。在这些企业中，企业创始人和其企业联系得太紧密，成为企业的灵魂，一当创始人出事，无异于灵魂出窍，将导致其企业迅速破产、倒闭或者出售。

    黄光裕被拘查，对国美及其旗下的其他企业，无可置疑地将会带来巨大的影响。这种影响和带来的潜在危险，主翼现在以下几个方面：

    第一，最直接的将反应在股市上面。黄光裕出事后，各大投行纷纷将国美电器目标价位调低。国美电器在11月24日停牌前的报价为1.12港元，2008年累计下跌77%。瑞信11月24日发表报告，将国美的目标价由1.3港元大幅调低至0.35港元，并将国美2008-2010年度盈利预测调低1％-10％。

    另外，2008年12月24日，香港恒生指数公司宣布，由于国美电器自11月24日停牌至今仍未复牌，该公司决定将该股从恒生综合指拾流通指数系列中剔除。公告显示，国美电器将不再是香港5大指数的成分股。

    其二，如果国美不稳定，非民族企业可能趁机侵蚀制造业商业主权，进而控制整条产业链。

    作为国内最大的家电零售商，其公司市值在2008年11月24日停牌时仅为143亿港元（合18亿美元）。国美的暴跌勿人收购提供了一个良机。就在其他投行一致下调国美评级的同时，一些别有用心的国际资本反而增持国美股份，对于这种反常，相信明眼人一看即知。国美在2007年底以20倍的市盈率购买了大中，而目前国美的市盈率才仅仅6倍，显然已经有了充足的并购价值。

    此时国美选择出售股份，可能是冀望通过海外投资者的支持，助其渡过资金及信用难关的无奈之举。毕竟，海外零售商一直对国美在中国内地的庞大网络颇有兴趣，而选择在国美电器发展受挫时出手，可以得到更为合理的价格。停牌前前的收盘价仅为每股1.12港元，这意味着国美股价在1年间暴跌近80%。

    帕勒咨询资深董事罗清启撰文称，流通业是现代制造业的战略先导产业，没有主权商业，就没有主权工业，它对产业的稳定发展发挥着战略枢纽的作用。目前正因为国美的存在，中国家电的商业主权未被非民族企业控制，如果国美不稳定,美国、日本等家电零售企业将大举扩张中国家电零售市场，侵蚀中国家电商业主权，进而控制整条产业链。

    据《环球企业家》调查，在黄光裕被拘查的2008年11月，国美曾主动找到百思买寻求出售大中或国美整体股份的可能性。另外，在2009年春节前夕，有外国媒体报道，国美将向私募股权基金公司(private-equity funds)出售大约20%的公司股份，贝恩资本、凯雷投资集团、华平创业投资、厚朴投资管理公司等都表现出购买国美股权的兴趣。

    有人建议，如果国美一旦出现危机，最好的办法是让国有企业接手。不久前，在一次国资系统的会议上，有关高层曾称，中央企业应该趁经济形势恶化的时候，走出去收购民营企业做大做强。对于那些动辄手握数百亿流动资金的国资企业来说，在政策支持下接受国美这样的企业并不是什么困难的事情，同时也担负起了一定的社会责任，因为作为中国最大的零售商，国美全国有1300多家门店，本身有20多万员工。

    其三，黄光裕出事，如果处置不当，将会让国美供应商陷入巨大恐慌之中，并可能直接引发追缴货款、停止供货的浪潮。

    根据国美2008年中期报告，总资产为291.13亿元，总负债为203.28亿元，资产负债率为69.83%。不过，国美资产科目里有33.51亿元的商誉，此外还有36亿元的委托贷款，由于该委托贷款主要是用于收购大中电器产生，而该收购发生于行业的泡沫顶端，因此，估计该收购会产生30亿元左右的商樱如果扣除上述虚拟的商誉资产，那么国美2008年中期期末的资产负债率高达88.84%。

    国美的主要负债不是银行贷款，而是供应商的应付账款与应付票据，因此其负债更多反映的是国美对供应商的依赖，以及供应商对维持国美信心的重要性。据万得数据统计的上市公司中报显示：美的与小天鹅在国美的账款超过2亿元，st科龙近9000万元，深康佳约7500万元，深圳华强约1400多万元。

    据测算,海尔、美的、海信等中国着名的家电制造企业约15%以上的国内销售收入是通过国美实现的，如果国美不稳定，将影响供应商与国美合作的信心，导致供应商向流通企业追缴货款，制造企业的配套企业向制造企业追缴货款，这将引发整个产业链的信用危机从而引发家电制造业危机。

    国美向供应商的付款，是阶段性付款。因此，只要不是同时付款，供应商没有集体催款，国美的现金情况虽然可能紧张，但不会陷入资金链断裂的境地。另外，2010年到期的可换股债券还有一年半的时间，如果国美在当前的供应商方面不出现问题，那么在2010年国美的现金流便不会出现太大问题，所以关键要看目前供应商的做法。</p>

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