当赌到上百亿后，像狂奔的野马一样控制不住（1）

    2008年，中国引进了一本很有意思的书，名字叫《黑天鹅》，作者是美国马萨诸塞大学教授纳西姆·尼古拉斯·塔勒布。

    原来世界只有白天鹅，没有黑天鹅。“黑天鹅”曾经是欧洲人言谈与写作中的惯用语，用来指不可能存在的事物。但这个不可动摇的信念，随着澳大利亚第一只真实的黑天鹅的横空出世而瞬间崩溃。黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切。比如说，“9?11”事饥美国次级贷危机等等，都是所谓的“黑天鹅事急。

    举一个很小的例子：一只蜜蜂在空中嗡嗡地肆意飞翔，自由、惬意、无拘。突然，有人在花丛之中发现了它，于是一巴掌拍过去，把它击落于地。刚才还幸福地拥有整个世界的这只蜜蜂，因猝不及防的一巴掌而改变了整个生命，不是缺胳膊少腿、便是一命呜呼了。这突如其来的一巴掌，便是这只蜜蜂生命中的“黑天鹅”。

    近年来狂马奔腾的中国经济，在2008年却遭遇了诸多意料之外的险阻，可以说是“黑天鹅”泛滥成灾的一年--年初的雪灾、5月12日的四川大地震、9月份椰的三聚氰胺事饥各地接二连三的安全事故，以及全球性的金融危机等等，让中国经济2008年的天空显得阴晴莫测。在上帝眼中，我们不过是一只营营役役的小蜜蜂，而上述这些突发事故，无异于上帝突然给我们的几巴掌。

    2008年，黄光裕的“黑天鹅”也悄然降临，那就是11月间突然遭至公安机关的拘查事迹那么，他的这只“黑天鹅”是从哪里飞翔而来的呢？从现在的资料来看，这只“黑天鹅”的老巢恐怕是筑在黄光裕前几年肆无忌惮地进行收购所形成的荒野杂草之中。

    据统计，黄光裕短短2、3年的时间里，狼吞虎咽地收购了包括永乐、大中、三联商社等在内的10几个全国性和区域性的家电连锁零售品牌。有意思的是，黄光裕2005年4月收购的第一家企业，名字就叫“黑天鹅”（哈尔滨黑天鹅家电实业经销有限公司）。这是一种巧合？还是上帝在冥冥之中的警示？

    对黄光裕来说，2008年同样是危机四伏的一年。首先从内部角度来看，因为连年毫无节制的扩张，埋下了众多隐患。

    2008年2月14日，随着国美收编最后一个家电连锁零售业的地方诸侯--三联商社 ，中国家电连锁业历时四年的跑马圈地终于棋至中盘。但这场历时四年之久、耗资百亿元的大规模并购，得到的到底是一座座金矿、还是一枚枚地雷，对黄光裕来说似乎还是一个未知数。

    狼吞虎咽导致的最直接后果，就是有可能引起消化不良。《首席执行官》杂志2008年3月的一篇文章，对此提出了担忧：国美百亿元并购换来的不过是个“四大皆空”的尴尬局面：其一，整体盈利能力受挫；其二，单店利润下降；其三，内部管理患上了“肥胖症”；其四，渠道控制力削弱。

    最重要的，是在经济形势徒变的情况下，黄光裕的投资犯了高位买进的大忌。首先是收购大中电器。如今看来，36.5亿元现金收购的代价确实有些偏高。即便大中电器利润能达到2亿元，粗略折算成市盈率也是高达18.25倍，而国美电器目前的市盈率仅为 6.51倍（国美电器停牌之前）。这也意味着，与收购价相比，已经净亏了20多亿元。

    如果说，收购大中电器可以视为战略性投资的话，那么黄光裕收购中关村科技和三联商社的初始动机则是着实令人生疑。为了这两宗收购，不仅花费巨大、收益甚微不说，最后黄光裕还要因为这两宗收购而接受调查。

    而黄光裕几乎同时进行的另外一场收购，更是充满了戏剧性，只不过当戏幕落下时，却发现为这场戏得不偿失。前后两次对三联商社的股权收购，黄光裕耗费了6.7亿元，而总共才持有19.7%的股份。截至2008年12月1日，三联商社的股价报收于3.37元，这部分股权账面价值仅1.67亿元，缩水幅度超过75%。

    国美不仅损失的是股权投资的价值，其在进入三联商社后发现，三联商社并没有想象的那么好，9家连锁店中仅有1家自有店面，并且大部分店面租约都接近到期。国美电器总裁陈晓称三联商社已经“烂到头了”，并且还存在“原大股东占用上市公司资金，上市公司为集团违规担保”等一大堆问题。

    事后看来，买进三联商社简直就是买进了一团乱麻，为黄光裕及其继任者陈晓带来了无尽的烦恼。从2008年2月4日的股权拍卖算起，国美电器和三联集团对于三联商社控股权的争夺已经持续了1年，各施手法、斗智斗勇，激烈异常。而随着黄光裕被抓的国美震荡，三联乘机反诉国美电器违法拍卖。此诉讼原定于2009年2月18日开庭审理，却面临“无法送达”而不能如期开庭的局面。国美采取了“拖”字决，以争取更多的时间进行查账，预备绝地反击。

    在黄光裕的投资组合里，还有与如今已经破产的国际大投行贝尔斯登联合组建5亿美元的零售业投资基金，以及与新加坡太平星集团成立的总额达8亿美元投资房地产业的私募基金。虽然未见两只基金的具体消息，但在当下也很难有什么大的发展。

    在躁热的狂歌猛进中，黄光裕丧失了敏锐的嗅觉能力，没有像任正非、马云一样提前感觉到寒潮来临的气息、更没有像他们一样“深挖洞、广积粮”做好过冬的准备。正是这些并不成功的投资，导致黄光裕在这个经济低迷、现金为王的时期里并没有手握更多的现金。</p>

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