狼吞虎咽导致消化不良

    近几年，黄光裕肆无忌惮地进行了一系列扩张收购，并在此过程中他为自己的命运埋下了伏笔，也让这只“黑天鹅”受惊唳声掠出。

    据统计，黄光裕短短两、三年的时间里，狼吞虎咽地收购了包括永乐、大中、三联商社等在内的十几个全国性和区域性的家电连锁零售品牌，另外还有如烂泥潭一般的中关村。

    对黄光裕来说，2008年是危机四伏的一年。首先从内部角度来看，因为连年毫无节制的扩张，埋下了众多隐患。2008年2月14日，随着国美收编最后一个家电连锁零售业的地方诸侯——三联商社，中国家电连锁业历时四年的跑马圈地终于棋至中盘。但这场历时四年之久、耗资百亿元的大规模并购，得到的到底是一座座金矿、还是一枚枚地雷，连黄光裕自己都很难搞得清常

    狼吞虎咽导致的最直接后果，就是消化不良。最重要的，是在经济形势徒变的情况下，黄光裕的投资犯了高位买进的大忌。首先是收购大中电器。如今看来，36.5亿元现金收购的代价确实偏高。即便大中电器利润能达到2亿元，粗略折算成市盈率也是高达18.25倍，而国美电器目前的市盈率仅为 6.51倍(国美电器停牌之前)。这也意味着，与收购价相比，黄仅这一笔就净亏了20多亿元。

    2009年上半年，国美最重要的一件事，就是希望通过出售部分股权以缓解巨大的资金压力。据传，张大中拿着当初黄光裕收购大中电器的现金，又反过来准备对国美进行抄底收购。如果消息属实，那么对黄光裕而言，无疑是莫大的一个讽刺。

    如果收购大中电器可以视为战略性投资的话，那么黄光裕收购中关村科技和三联商社的初始动机则是着实令人生疑。为了这两宗收购，不仅花费巨大、收益甚微不说，最后黄还要因为这两宗收购而接受调查。

    在进入三联商社后，国美不仅损失了股权投资的价值，而且发现三联商社并没有想象中那么好。国美电器总裁陈晓称三联商社已经“烂到头了”，并且还存在“原大股东占用上市公司资金，上市公司为集团违规担保”等问题。

    在过去半年，三联商社原大股东张继升与国美展开了殊死争斗，以图在股权几乎为零的情况仍然控制这家上市公司。而京城盛传，导致黄光裕入狱的幕后推手是张继升。尚在看守所内接受讯问的黄光裕，甚至在极度气愤之下进行了授权签名，欲将张继升清洗出三联商社。

    为什么黄光裕会患上这种“贪得无厌症”？很多人都提到了一点：那就是他在成为首富后严重的自我膨胀和征服。

    除了性格因素外，冯仑在分析了德隆唐万新失败的案例后，得出了另外一种可能：德隆倒下之前也控制着一大堆金融资产项目，当时资产规模600亿，但他停不下来，主要原因在于，当你赌到上百亿以后，公司像狂奔的野马一样控制不住了，会沿着惯性往末路狂奔。冯仑现在暗暗庆幸自己，“我们在70亿资产规模的时候就往回走，下狠心收缩才慢慢活过来了。”

    而到了2004年，初次荣任首富宝座的黄光裕，个人财富已经突破了冯仑所说的百亿门槛，达到了105亿元人民币。他已经乘上了急驰的列车，要踩在急刹车停下来进行调整，已经是一件很困难的事情了。</p>

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