越来越多的外国基金管理公司认识到：中国是一个不能轻言放弃的市场，但是机会也许在想像中被过度放大了。

    这是一个令基金经理们忐忑和焦虑的时刻，持续12个月的股市萎靡足以让最有耐心的人也坐立不安，股市一度跌到千点以下，股权分置试点方案开始推行以后，原来的股票估值系统几乎失去作用。基金经理们甚至都不愿意预测今后基金的业绩了。

    这是一个令资本巨头们血脉贲张的时刻，自从2004年年底外资在基金公司中的持股比例被放宽至49%后，德意志资产管理公司、瑞银集团、施罗德投资管理有限公司——这些纵横国际资本市场多年、赫赫有名的金融巨头掀起了新一波基金合资浪潮。

    瑞银集团（ubs）和国家开发投资公司合资的国投瑞银不久前获批，德意志资产管理公司宣布参股嘉实——最大的合资基金公司诞生，汇丰晋信基金管理公司、中国工商银行（icbc）和瑞士信贷第一波士顿的合资基金管理公司、农行的合资基金管理公司均在筹备之中，而景顺长城中外资增持到49%，另有多家合资基金公司外方也准备增资。

    大陆基金业会重复台港基金业的故事吗？1983年，中国台湾投资基金业在经历了大规模的组建合资基金之后，基金市场最终为外资公司所垄断。香港基金市场被国外资产管理公司把持的现象更加明显，在资产管理领域，几乎都是海外巨头的天下。

    城外的人想进来，城里的人想出去。从2004年下半年开始，一些先期入场的外国基金管理公司开始重新考量当初来中国拓展业务的决定。由于市场持续低迷，一些合资基金公司不得不放弃他们的财务目标，并取消推出基金的计划，或者忍耐基金发行规模远远小于预期。而来自各国际投行的中国资本市场运行报告无疑更加剧了他们的失落，分析师们预测中国a股市场未来几年都将持续调整。

    中国是一个不能轻言放弃的市场，但是机会也许在想像中被过度放大了。

    北京，魏公桥下一个中西合璧风格的清静院落。外人很少知道，这里是中国23家中外合资基金管理公司之一——湘财荷银的大本营。

    坐在一间宽大办公室里的林伟萌看上去朴质稳重。作为湘财荷银基金管理公司的总经理和中方大股东湘财证券的代表，他和两位荷兰银行派来的女搭档——来自台湾的董事长章嘉玉和副总经理苏朗诗（solange rouschop），一同掌管着超过30亿人民币的资金。林伟萌负责投资，苏朗诗负责营销，而章嘉玉还兼任着荷银投资中国区总裁。

    2004年1月，湘财荷银挂牌的时候，荷兰银行高级行政副总裁萨姆扎瓦第按照国际惯例估计，合资公司肯定能在4年内跨过盈亏平衡点。显然，他太保守了——一年半以后的现在，湘财荷银已经实现盈利，而且还凭借出色的投资业绩获得了诸多殊荣，其中包括“晨星（中国）基金经理奖”、“投资者最信赖的基金公司”、基金公司“最佳回报奖”等等。

    “合资基金最突出的优势是风险控制。”国泰君安证券基金分析师陆晓栋说。

    荷兰银行帮助湘财荷银做了全面的流程梳理。建立了以风险管理为核心的专业的投资管理流程，并陆续引入了多种投资、研究工具（如mvps模型）、行业文档、公司记分卡、dcf模型等等。科学的流程控制，加上多种专业的研究工具，为湘财荷银的业绩提供了基础保障。

    在湘财荷银运转的运营风险控制委员会、投资风险控制委员会和投资决策委员会中，投资风险控制委员会一直由荷兰银行方面担任主席，在所有重大决策提交投资决策委员会通过之前，必须通过投资风险控制委员会，而投资风险控制委员会主席在所有重大投资决策中拥有一票否决权。“中国特色是不能否认的东西。”林伟萌强调湘财荷银的本土化。

    湘财荷银在引入工具之后进行了中国式的改造。湘财荷银投资总监刘青山介绍，mvps在荷兰是mvs（maent），但是在中国不得不加上p（policy，政策），这样才能保证指标的有效。

    林伟萌本人就是一个中西合璧的“海归派”。自1982年厦门大学英语系毕业后，他在**中央农村政策研究室工作5年，接着他留学美国拿到了斯坦福大学经济学硕士学位，他还曾在美国《明报》做过5年副总编辑兼财经主任，在美国gs bullion & forex（us）和prominence inteational公司从事宏观经济研究和金融市场分析工作，并分别担任高级研究员、首席研究员和副总经理。

    站在任何一个角度，湘财荷银都像是一个完美的合资样板。林伟萌将其成功总结为国际经验和本土智慧的结合，“湘财派出了很多优秀的干部，在企业文化的缔造上起到了关键作用，而荷兰银行则带来国际化的投资思路和高水平的风险控制能力。”

    毫无疑问，湘财荷银这样的成功个案给了众多国际基金公司的老板们极大的想像空间。但这样的成功能够轻易复制吗？光大保德信基金公司提供了一个完全不同的失败版本。

    成立于2004年4月的光大保德信基金公司是由中国光大集团控股的光大证券和美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司共同创建。

    2004年7月20日，这家合资基金公司开始发行第一只基金——光大保德信量化核心证券投资基金。但是运行不到半年的光大保德信量化核心证券投资基金给投资者带来的只是烦恼，由于国内股票市场不断下跌，光大保德信量化基金净值不断下滑，基金净值一度降至0.75元，浮亏20%多。

    李亮，一位曾经持有这只基金，而在收益为-10%的情况下赎回的it业人士。他很不理解地说，他是在仔细研究了光大保德信的管理团队和投资理念后才下决心进行投资的。从他研究的那些来看，他认为他不应该拥有收益为负的一个结果。

    光大保德信ceo汤臣同样有着辉煌的资历，他曾任职于保德信、富达、高盛等著名金融机构，拥有约50只基金发行经验。投资总监何如克也被认为是一个了解中国的人，他分别在英国、韩国以及中国的香港、台湾地区担任金融分析师和基金经理，他具有现代中文学及中国历史哲学博士学位，来自英国，却说一口流利的汉语。

    一位接近光大保德信的人认为，光大保德信的问题出在水土不服。光大保德信引入了一个量化工具，该工具的特别之处在于它是一个完全量化的投资流程。</p>

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