策划人：中国股市向来被称为“政策市”，股市的涨涨跌跌，起起落落，很长一段时间都是围着政策的指挥棒在动：一个政策信号可以使低迷的市场突然暴涨，另一个政策信号又会使狂热的市场急转直下。而到如今，政策“牌”却失灵了。股市持续下跌4年，管理层救市措施接连不断出台，从紧控新股发行闸门减缓扩容压力，到鼓励保险基金入市、培育和增加机构投资者、降低印花税、允许国企和上市公司买卖股票、引入境外管理机制、打击市场违规行为、规范上市公司信息披露等等，再到“国九条”、“温六条”、“尚六条”，可以说政策的“施刀令牌”都已用光，可什么效果都没有，甚至于“利好”政策也起助跌作用。为什么“政策市”的政策会失灵?政府救市还有招么?

    作  者：“政策市”翻脸不认政策，是市场的一个进步。“政策市”是一个蒙昧、初级的市场形态，在市场刚刚开始发育，市场力量还很卑微的时候，至高无上的权力总是能够凌驾于市场，市场往往是看权力、政策的脸色。但市场终归要发育成为真正意义上的市场。当市场发育到一定阶段，它就一定要按自身的原则——市场规律运行。顺市场规律的政策，则灵；违背市场规律的政策，则会被市场唾弃。市场的力量是无坚不摧的。它不接受至高无上的权力的主宰，它不是面团，也不是变形金刚，不可以任由外力捏来拧去。华尔街有名句言：“政府要想干预市场，就好比用葡萄干喂大猩猩。”相对于全球金融市场每天超过1万亿美元的成交量，这只“大猩猩”，任何政府所能用于干预市场的财力也只相当于“葡萄干”。在市场规模小、市场力量还不够强大的时候，政策可以对市场发号施令，立竿见影，但当市场发展到一定规模，市场力量足够强大之后，它就只听命于市场本身的规律了。

    市场原则的核心就是价值规律和供求关系。在中国股市发育初期的蒙昧时期，可以不管价值规律，垃圾也可以当成黄金炒，a股平均市盈率一度炒高到72倍！新股发行的市盈率就是三十几、五十几倍！全世界哪有这么金贵的股票?有人还喊出豪言壮语：上海a股指数将来上看4000点、1万点！更荒唐的是，同一个公司同股同权的股票，卖给内地穷人40元，卖给香港人和境外人10元。后来为了照顾b股的投资人，又让内地人去买b股，这不是让穷人去救富人吗?希望b股向a股看齐，结果成了市场的笑话，反而是a股拉回去向b股、h股看齐，这才是市场价值回归，股价终究要与周边市场接轨。

    股市作为最现代化的金融证券市场，早已是一个国际化的市场，它一定会受到全球市场参照系的影响和制约。当越来越多的中国人走出国门，或打开电脑，发现人家成熟股市的股价只有我们a股的1/3甚至1/4时，才意识到买a股的风险和不划算。同时，中国人对东京股市炒到最高70倍的市盈率，最后气泡破裂，日经指数连跌4年最惨时跌去4/5的教训有了警醒，从2001年开始，a股市场开始回调。应该说，这是市场回归理性的开始。可是，一些“多头司令”仍然吹嘘：中国股市有“中国特色”，中国经济高增长，上市公司高成长，50倍的市盈率也不算高。结果怎么样?“高成长”的中国上市公司有几家真正在高成长?100多家公司被“st”，摘牌的也有一大群，“金蛋”变垃圾的情况比海外股市多得多，令人心惊胆战。有“中国特色”的a股市场的股价还是要去向周边股市的股价看齐，甚至低于h股股价，这就是市场。

    回头看看这4年来，政府也一直在想方设法呵护这个市场，采取了一系列旺市救市措施，但为什么市场就是不理会?不是因为政策管不管用，而是市场规律在发威。过去政府的利好政策还能使市场产生短暂的兴奋，但价值规律摆在那里，你股价贵得太离谱了，是全球平均股价的三四倍，它终究要向价值中枢轴线靠近，这是任何政策等人为因素改变不了的。

    策划人：可是，现在a股指数已从高位跌去了一半多，平均市盈率只有十几倍了，许多绩优公司的股票市盈率只有五六倍了，比华尔街的同类股市价格还低了，应该说投资价值已经凸现了，可为什么市场还是暴跌不止?

    作  者：支撑股市最重要的是信任和信心。信任、信心崩坍了，一切救市措施都是苍白无力的。虽说股价便宜了，眼下一些绩优公司股票市盈率只有五六倍了，可谁能相信他们有没有做假账?会不会哪一天高管卷了几亿元人间蒸发?就算现在的业绩是真实的，万一人家下半年为了自炒或某种目的突然报出亏损业绩，“金蛋”岂不又成了“地雷”?你看科龙，去年前三季度还赚了2亿多，年底却报出全年亏损的大利空。还有古井贡，过去一直是“绩优公司”，今年突然报出巨额亏损，并有可能退市。这样有知名度的公司都难以捉摸，股民还敢轻易相信谁。他们已经被“狼”咬怕了，只有选择逃离和观望。如果不能恢复投资人对市场、对上市公司、对管理层的信任和信心，一切救市举措都是白搭。

    策划人：有人认为，股市低迷，是由于股市缺“血”——资金都流向房市了。

    作  者：中国股市从来都不缺资金，只缺信心。股市与房市，不是“跷跷板”关系，正常情况下应该是繁荣与共的关系。中国居民储蓄已达12万亿元，人们就是因为找不到以钱生钱的投资渠道才去炒房、炒兰草、炒仙人掌，中国股市才1万亿左右的盘子，光是江浙资金都能把它炒得红翻天，问题是人家不敢进股市。“狼”那么凶，谁敢送上门去被“狼”咬?

    过去，管理层调控股市，主要是通过调节新股发行“闸门”，市场狂热时就多发点新股，给市场一个降温的信号，增大市场的资金承接压力；在市场低迷时，又通过暂停或减少新股发行减轻扩容压力，同时通过增加基金等机构投资者，允许券商融资，准许国企和上市公司资金入市等措施，增加股市资金来源。其实，在初期这种开“闸”关“闸”的控制股市供求的调控措施的信号意义大于实际意义，只要管理层给个脸色——希望给股市加温还是降温，市场就会有反应。那时候股市是跟着政策意图走。只要股市被看好，就永远不会缺资金，场外资金多的是。现在开关“闸门”不管用了，一只新股不发，从证监会主席到总理，都表示希望股市向好，但市场就是不领情，连总理的面子也不给。总理在“两会”答记者问时很动情地讲到股市，提出“温六条”，结果市场以连续大跌来回应。现在股市的问题，不在于供求关系，也不缺资金，也不需要给政策信号——政府救市的意图早就明明白白了，问题的要害在于信任和信心。要救市先得治市，治不好市也就救不了市。</p>

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