加强诚信建设维护投资者利益

    ——读 《泥鸽靶》 有感

    范勇宏

    《泥鸽靶》，其英文原名为f.i.a.s.c.o.,是“大失败、大灾难”的意思，这一书名让人不寒而粟！掩罢书卷，我发现，书中所描述的内容也是怵目惊心的。虽然在中国证券市场中经历了十多年的风风雨雨，对国际金融市场发生的一些重大事件也通过一些渠道有所风闻，但本书作者以从业人员的身份，揭露了国际金融市场运作中的一些内幕，这些内容对我来说确实是十分震惊的。正如原书作者在后记中所描述的那样，该书的出版曾经在华尔街引起轩然大波，书中所涉及到的著名投资银行亦不得不站出来为此公开澄清。

    尽管对原书作者在书中看问题所持较为激进的观点还值得探讨，所涉及的内容也无法核实，我无意在此多加评论，但是，跳出这些内容本身的是是非非，该书所描述的一些发生在成熟金融市场的交易行为，不论是对从业人员、投资者，还是市场监管者，都提出了一些值得深思的问题：金融市场诚信与金融从业人员的职业道德问题、对衍生金融工具的正确认识问题以及金融市场监管问题，说到底，是金融市场城信建设、维护投资者的利益问题。

    诚信是金融市场的生命线。离开了诚信，投资者的合法权益得不到有效维护，必然是道德风险与逆向选择盛行，金融活动的成本将极其高昂。然而，诚信在全球范围都是一个普遍的、永恒的主题。本书所披露的内容让我们看到，即使在美国一些著名的投资银行机构中，也存在诚信问题与从业人员的职业道德问题。诚然，作为金融机构，它必须获取利润，为股东带来回报，但是，我们认为这种利润与回报必须是通过满足客户的需要、对客户提供优质的服务而实现的。如果金融机构采取欺骗手段，向客户提供他们并不需要的金融产品或者服务，甚至采用不法手段，侵害投资者的利益，则这种利润是肮脏的，金融机构在经济社会中所发挥的作用也将大打折扣。因此，作为金融机构，必须确立正确的经营理念，把满足客户需求、为客户提供优质服务作为企业的经营宗旨。同时，作为金融机构的经营管理者，有义务建立严格的内部控制体系，加强从业人员职业道德教育，提高从业人员素质，减少与防止损害投资者利益的不诚信行为发生。

    现实地看，中国资本市场自建立的那一天起，就一直面临着对市场诚信基础的考验。上市公司财务造假、虚假信息披露、从业机构挪用客户资金、恶意操纵市场等损害投资者利益的行为纷纷暴露，这些恶劣的行径已经对投资者的信心造成了极大的伤害，并危及中国资本市场的发展。改变这种现状，固然需要相关的制度环境建设，但所有的行为最终落实到人，因此，更需要每一位从业人员从我做起，严格自律，树立良好的职业操守。

    “横看成岭侧成峰”，收益与风险是金融市场上的一对永远的孪生兄弟，是一个问题的两个方面。自20世纪70年代以来，金融创新浪潮席卷全球，一些新的金融工具层出不穷，尤其是衍生金融工具更是日新月异。衍生金融工具是一把“双刃剑”，一些衍生金融工具本来是为了风险管理的需要而产生的，如果很好的使用，可以发挥风险管理的作用；但是，如果这些衍生金融工具不能被恰当的运用，它本身则可能酿成更大的风险。并导致奥兰治县宣布破产。至于具有二百多年历史的英国巴林银行倒闭事件，更是广为人知。上世纪90年代中期，我国国债期货交易中也成发生严重风险事件，并导致当时著名的证券公司破产。所有这些，都是对衍生金融工具的风险管理不散的深刻教训。因此，作为投资者，必须对这些衍生金融工具存在的风险又深入的了解，然后才能投资这些金融工具，然而才能投资这些金融工具，而且，在投资过程中还必须随时对其可能存在的风险进行有效的管理。

    维护市场的公平原则，保护投资者的合法权益，离不开金融监管。然而，监管与规避监管是一场不停止的游戏，从全球范围来看，对衍生金融工具的监管水平与力度还是不够的，而且，某些创新性金融工具本身就是规避监管的产物。因此，书中针对一些衍生金融工具所暴露的问题，也为监管机构有的放矢、制定相应的监管措施提供了材料，美国安然公司破产后，本书作者就曾作为衍生金融工具监管方面的专家证人在美国参议院立法委员会作证。当前，我国衍生金融工具的种类还比较有限，书中所提及的一些衍生金融工具还不存在，但书中针对这些金融工具所谈及的监管方面的问题是值得我们借鉴的。

    经济全球化浪潮势不可挡，中国金融市场正逐渐与全球金融市场溶合，新的金融工具正在不断涌现，西方成熟金融市场昨天发生的事，很可能在今天或明天也将在我们的市场以某种方式重演。加强诚信建设，维护投资者的合法权益，是金融市场健康发展的根本。“它山之石，可以攻玉”，《泥鸽靶》为我们提供了一些从更多角度了解衍生金融工具的素材，也为我们提供了一些防止“fiasco”可资借鉴的经验。

    2004年8月</p>

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