道指36 000点

    让我们再回到1941年，那时亨利·卢斯曾经说过一句很著名的话，他把20世纪称为“美国的世纪”。2000年1月，史蒂夫·凯斯宣布收购时代华纳时，则将21世纪称为“网络的世纪。”

    对一些观察家来说，美国在线-时代华纳的并购是一个社会和政治的隐喻：一个在15年突然崛起的公司，一个来自弗吉尼亚州达拉斯的网络牧童，购买了美国最宏伟的机构之一。《华尔街日报》感叹道：“一个还没有大到可以买啤酒的公司，却吞食掉了一个用大半个世纪辛苦经营起来的古老媒体王国。”

    这些新贵们凯旋而归。在20世纪90年代末肆无忌惮的牛市上，每个人都梦想成为下一个史蒂夫·凯斯，成为下一个网络亿万富翁。2000年3月初，美国在线-时代华纳并购案宣布两个月后，纳斯达克综合指数受到网络股票的刺激，第一次以超过5 000收盘。就在4个月之前，1999年11月，纳斯达克以3 000以上收盘—当时这已经是令人难以想像的标志。道琼斯工业平均指数在2000年初达到高峰，以不到12 000收盘。美国此时处于股市热的，大家都整装待发，随时收看美国国家广播公司、阅读《barron誷》杂志，跟踪股市情况，收听收音机上的股票建议、赚钱。拥有股票在美国成为民主的绝对代名词。

    1999年末到2000年初，最畅销的书之一是詹姆斯·格拉斯曼和凯文·哈塞特所写的《道指36 000点：如何在即将到来的股市上升中获利的新战略》。这本书论述道，即使是道琼斯的指数达到36 000点，股市的价值仍然被低估了，股票没有债券风险大。“要预测股市到底要用多少时间才意识道琼斯36 000点是完全可能的，这件事是不可能的。”格拉斯曼和哈塞特满怀信心的写道：“我们个人认为大概在3～5年之间，这就意味着平均每年的利润继续为大约25%。”

    最好的事情就要来临，绿宝石城就在眼前—不光是格拉斯曼和哈塞特如此认为。引用华尔街内部一位预言家咨询证券公司的拉尔夫·阿卡姆波拉的话说就是：“既然现在我们以5 000以上收盘，那么我想我们在接下来的12～18个月内会看到纳斯达克6 000。”

    阿卡姆波拉2000年3月10日发表了上述令人激动的预言，那天标志着股市的高峰。但是在3个星期之内，从2000年3月末到4月中旬，纳斯达克综合指数却损失了其1/3的价值。

    美国在线的股票像一条追逐自己尾巴的狗？

    2000年6月末，美国在线和时代华纳的股东们投票对并购案进行表决时，美国在线的股票价格却骤然狂跌，从94美元跌到53美元，股票市场疲软了。实力不足的网络公司开始收起帐篷撤出赌注，准备离开城镇。投资者又开始关注起金融了，因为金融不只有收入还有实实在在的利润。热火朝天的新科技公司的股票再也不能期待在公开募股（ipo）的第一天就以两倍或三倍的价值收盘了—实际上，再也没有科技公司的ipo了。宠物网站是网络公司ipo流行的最后一个标记。2000年2月，宠物网站成为上市公司的头几天，就失去了1/3的价值。9个月以后，这个公司就无法经营了。

    而美国在线的股票则像一条追逐自己尾巴的狗：如果网络公司陷入困境，那他们就不会在广告上花钱，如果他们不在广告上花钱了，那么像美国在线这样的公司怎么办？分析家们如莱曼兄弟公司的哈利·贝克、麦里尔·林切公司的亨利·布劳杰坚持认为靠网络广告生存的公司，例如美国在线和雅虎都要放慢发展速度。

    巴洛尼就是史蒂夫·凯斯对当时状况的回复，他当然不能证明雅虎所面临的境况。但就美国在线目前的情况来看，它是一家与其他网络公司不同的公司。6月24日500多位美国在线的股东聚集在弗吉尼亚州一起就即将到来的与时代华纳的并购案进行投票，凯斯将美国在线已在下跌的股价轻描淡写：“目前发生的事情（股价下跌）其实既和美国在线没多大关系，也和并购案没多大关系，而是和整个世界发生的事情息息相关。”他安慰客户并暗示美国在线和别的网络股票不同。“几乎所有和我们竞争的公司，从雅虎、亚马逊、微软到at&t实际上都比我们要跌得厉害。”股东们信以为真，2000年6月，时代华纳99%的股东，美国在线97%的股东同意美国在线-时代华纳并购案。

    几周之后，美国在线报告2000年金融记录结果。果真如凯斯如言，美国在线的生意比过去好，收入为69亿美元，上升43%，净收入为12亿美元，上升59%。更重要的是，美国在线的广告和商业销售翻了两番，上涨为20亿美元，“仔细考虑一下这件事情，”鲍勃·皮特曼7月20日在和分析家及投资者的一次会议上炫耀，“除了前4名广播网络以外，我们比美国任何一个广告机构在广告上赚得钱都多。”</p>

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