以下为计算过程中的一些主要假设：

    （一）要计算浙江沪杭甬的“内在价值”，我们可以估计公司未来的汽车流量及收费增加进度，扣除各项开支及资本性开支后，然后计算剩余的现金流，并将每年现金流及股东派息折合为现值，除以公司总发行股数，便可以得到公司的“内在价值”；

    （二）基于主要公路尚余25年的经营年期，因此假设于2029年公司将会终止所有营运，并将无条件把公路资产交回政府，因此股东届时将只能获分配所有剩余现金，并不包括资产变卖的价值；

    （三）车流量将跟随经济的增长而上升，加上路面扩阔，由４线变为８线，所以估计到2029年仍未达至饱和。根据公司招股书所列明，车流量增长的预测，是经济增长的系数计算得来的，2003年的日平均车流量为42,949辆，随着上三高速公路的完工，将会显著带来增幅，2029年的日平均车流量将上升至187,861辆；

    （四）公司现时正进行公路扩阔工程，以应付未来需求，估计将在2007年完工，届时行车道将由现时的4线增加至８线；由2004－2007年，公司的资本性投资估计约为人民币50.52亿元，预计贷款可于2013年还清；

    （五）公司的折旧主要集中在高速公路、桥梁及土地上，这些固定资产的折旧，乃按估计可使用年限，以直线法摊销；

    （六）2000－2003年，公司的派息比率介乎57.1%－64.6%，因此假设未来25年的派息比率为60%；

    （七）折现率为5%，与美国30年长期债券息率相若；

    （八）基于通胀可能受控，收费过高而丧失竞争力的假设，于2005年上调车费10％，其后24年经营期，车费将维持不变。当然这是一个比较保守的估计。

    根据以上假设，笔者估计浙江沪杭甬的“内在价值”为人民币11.06元（约为10.43港元）。于2004年10月21日，浙江沪杭甬的收市价为5.05港元。“内在价值”较市价高出107%。</p>

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