研究公司的财政状况，主要是看公司的债务，是否有足够的现金流入来支付资本性开支。在公司的年报中，读者可以看到公司每年都有两页，描述过去一个年度公司的现金流入／流出情况。但一般年报的表达方式，往往过份详尽，容易引起混淆，例如投资活动现金流，会牵涉很多短期的现金投资及部分资产买卖。这些短期投资，很多时候会遮盖了真正的资本性投资。笔者在表30中特别将资本性投资用另一栏表达出来，参考表30。

    另外，一般公司的财务现金流也是相当复杂的，很多时候公司会借入新债项，同时也会偿还债项，形成项目繁复难明。笔者将之简化为整体借入或偿还，得出一个净额列于表中。笔者还将派息及发行新股也列明出来，使读者不会产生混乱。

    由1998年至今，公司发行两次新股，总共集资人民币38亿元，是一个很小的数目。而公司本身的税前溢利及折旧，以2003年一年计算，已经达到人民币108.81亿元，相对该年人民币65.95亿元的资本性开支，高出65%。在债务方面，1999－2003年，公司每年都有偿还债项，总共偿还了人民币110亿元，所以负债对股东资金比率，由1998年的91.6%一直下降至2003年的52.7%。2004年，公司收购和新建电厂开支超过人民币150亿元，因此预期总负债会大幅度回升，达到人民币290亿元，负债与股东资金比例会上升至81%。虽然新购回来的电厂，现金流是足够偿还本身的利息及本金，不过新增加的负债亦会影响华能未来的溢利。

    表30：华能现金流量分析

    rmbm  1998   1999 2000   2001  2002   2003

    除税前溢利2,209  2,2532,927  4,237 5,058 6,764

    折旧  1,526  2,3922,654  3,261 3,533 4,117

    其他经营现金流入  2,228362   62 -1,579-1,512-1,348

    经营现金流入  5,963  5,0075,643  5,919 7,079 9,533

    发行新股  1,122  2,770

    总现金流入7,085  5,0075,643  8,689 7,079 9,533

    股息 0-452 -509 -1,266-1,939-2,197

    资本性开支   -6,457 -2,274 -352 -2,871-4,625-6,595

    债务（偿还）／借入  585  1,612 -322 -2,673-5,385  -984

    其他支出   -508   -360   -4,965 -1,693 5,699 1,370

    总现金流出   -6,380 -4,698   -6,148 -8,503-6,250-8,406

    净额705309 -505186   829 1,127

    期初现金净额  1,479  2,1842,493  1,988 2,174 3,003

    期末现金净额  2,184  2,4931,988  2,174 3,003 4,130

    负债 18,237 18,810   18,687 18,51317,13418,499

    负债对股东资金比率91.60%86.40%   78.60% 64.30%54.70%52.70%</p>

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