投资的最高原则（1）

    巴菲特在1950年读到了格雷厄姆的《聪明的投资者》。后来他坦言：“这是对我一生影响最大的一本书。”格雷厄姆创造的价值投资学说，其核心为选择股票奠定了理论依据，从而彻底改变了原来股票市场那种接近赌博的局面，开始有了自己的原则体系。

    格雷厄姆主张投资者要将注意力放在股票所代表的企业上，通过其经营状况、资产状况、未来前景等，对企业的价值做出一个综合的评判。他认为：市场经常会高估或低估企业的内在价值，投资的秘诀就在于，当价格远远低于其内在价值时，进行投资，并且相信市场。越便宜对投资越有利是格雷厄姆教给巴菲特选股的一大原则，也是巴菲特选择绩优股的重要标准。巴菲特在他几十年的投资活动中，始终注重考察企业的实质价值。他选股的一个重要原则就是选择那些其市场价格低于内在价值的企业，同时非常重视企业的长远发展。巴菲特教导投资者，只有在价格与价值之间的差异高过安全边际的时候才购买股票。

    安全边际可以让投资者避免受到价格上的风险。如果巴菲特所计算的企业价值，只是略微地高于它的每股价格，则他不会购买该股票。他推论道，如果公司的内在价值因为他错估未来的现金流量而有些许下降，股票价格终究也会下跌，甚至低于他所购买的价格。但是，如果存在于购进价格与公司内在价值之间的差价足够大，则内在价值下跌的风险也就比较低。假设巴菲特以内在价值的七五折购买一家公司，但随后该公司的价值下跌安全边际原则也提供了一些机会，使我们可能获得极佳的股票报酬率。如果能够正确地辨别出一个拥有高经济报酬率的公司，该公司的股价将会稳定地攀高，反映出它的报酬率。例如：股东权益报酬率持续维持在15%的公司，股价的上涨程度超过股东权益报酬率10%的公司。不仅如此，通过使用安全边际，如果巴菲特能够在远低于内在价值的价格下收购这个杰出的企业，伯克希尔公司将会在市场价格进行修正的时候，额外地大赚一笔。巴菲特说：“交易市场就像上帝一样，帮助那些自助者。但是和上帝不同的是，交易市场不会原谅那些不知道自己在做什么的人。”

    巴菲特从来不试图去买进一些短期股价预期有所表现的股票。事实上，如果其企业的表现符合他的预期，他反而希望他们的股价不要太高，如此才有机会以更理想的价格买进更多的股权。

    以40分钱买1元的东西

    巴菲特善于逆向思维，在他的投资生涯中，一直避免让股市牵着鼻子走。股票市场的多数投资者和基金经理思维敏捷，热衷于股市的短线操作，但时常陷入困境。聪明的投资者往往选择逆向操作，比如在大家惊慌失措时，反而大量买进，因为此时正是对这种绩优而低价的公司进行投资的有利时机。由于经济状况波动不定，因此不必关注这种经济波动现象，而公司的长期业绩才是关键。

    逆向操作意蕴深远，不能单从字面理解。投资时机非常重要，即使它是一家最优秀的企业。抓住投资良机，你就等于成功了一半。这也是巴菲特最重要的投资技巧之一。他说：“投资艺术其实就是对时机把握的艺术，选择了错误的时机。注定是失败的投资，而抓住好的时机，就等于成功了一半。”举例来说，人们总想快速致富，所以在利多的时候买进，在利空的时候卖出。这样的群众心理已经违背了投资的本意，而只在乎数字的涨跌，所以常常会错估股票的真实价值。巴菲特深知这个道理，所以常常能买到被低估的股票，并长期持有，等别人用天价向他购买时，才决定释出。</p>

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