如何寻找公司和数据（1）

    投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力，赚钱才是硬道理。

    巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。

    在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。

    巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”

    因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高等等。

    在盈利能力分析中，巴菲特总结了以下三个方面：（1）产品盈利能力：产品盈利能力的标准并非与所有上市公司相比是否最高，而是与同行业竞争对手相比，其产品盈利水平往往远远超过竞争对手。（2）权益资本盈利能力：即净资产收益率，代表公司利用现有资本的盈利能力高低。（3）留存收益盈利能力：未向股东分配的利润进行投资的回报，代表了管理层运用新增资本的能力，也代表了公司利用内部资本的成长性高低。

    巴菲特在1988～1989年以13亿美元投资可口可乐，至今已盈利70亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外，巴菲特还看中可口可乐的超级产品盈利能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去10年里营业收入增长2.75倍，而营业利润增长了2.58倍。同时，在过去的12年回购公司25%的股份，提升了其股票的内涵价值，股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多。

    巴菲特的投资理念，近年来已逐步得到了国内投资人的认同。这也就是我们平时所听到的“价值发现”。

    一看就知的收益可预测性

    1987年是伯克希尔丰收的一年，该公司7个非金融业的主要企业——水牛城新闻报、费区海默西服、寇比吸尘器、内布拉斯加家具、史考特，飞兹集团、喜斯糖果与世界百科全书的获利状况均良好，这7家公司在扣除利息与所得税前的年度获利高达1.8亿美元。这些公司的负债比例都非常低，利息费用总共加起来也不过只有200万美元， 所以合计税前获利1.78亿美元，而账列的历史投资股本竟只有1.74亿美元！若把这7家公司视做单一个体公司，则税后净利约为1亿美元，股东权益投资报酬率更将高达57%，即使财务杠杆再高，你也很难在一般公司看到这种比率。根据《money》杂志在1988年出版的《投资人手册》，在全美500大制造业与500 大服务业中，只有6家公司过去10年的股东权益报酬率超过30%，最高的一家也不过只有40. 2%。</p>

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