与泡沫共舞——市盈率（2）

    市盈率在使用需要注意不同行业的合理市盈率有所不同，对于受经济周期影响较大的行业考虑到盈利能力的波动性，市盈率较低，如钢铁行业在较发达的市场是10～12倍市盈率，而受周期较少的行业（饮料等）较高，通常是15～20倍。

    市盈率水平：国际和中国

    认为我国市盈率水平较高的人士通常将我国市盈率水平与其他国家或地区相比。但是，在进行国家或地区之间比较时，必须考虑决定市盈率高低的宏观因素，否则将导致错误的结论。根据国外学者研究，上市公司的市盈率水平除与上市公司基本面有关外，还与短期利率、长期利率和gdp增长率等因素有关。

    tips:将市场利率、预期gdp增长率和国家或地区风险因素(一般用于新兴市场在10至70之间不等)与市盈率回归可得如下两个经验公式(引自美asodaran所著《investmentvaluation》，其中，公式①不考虑国家或地区风险，公式②考虑了国家或地区风险)：

    ①市盈率＝41.85-0.20×短期利率-3.44×长期利率＋3.21×gdp增长率

    ②市盈率＝33.52-103.5×利率＋103.85×gdp增长率-0.143×国家或地区风险

    目前我国长短期利率均处于历史低位(长期利率在3.5%左右)，与美国等国家或地区存在较大差距；而gdp增长率即使在低谷时也保持了7%以上的水平，且随着经济回暖将会在一段时期内保持8%左右的高速增长，同样远高于大部分发达国家的水平。国家或地区风险因素取新兴市场中与我国发展状况相类似的东亚、南美等国或地区(在20左右)类似的值，根据公式①计算出我国的市盈率水平应在35倍左右，根据公式②计算出我国的市盈率应为42倍，与目前的简单市盈率水平相差不大，如果再考虑到非流通股因素的市场市盈率则大大低于预测市盈率，因此可以认为目前的环境下我国的整体市盈率水平仍在合理范围之内。

    通过上面的市盈率分析，我们不难得出：

    一、如果把流通股和非流通股等价看待，中国股市的简单市盈率为43.8倍；但如果承认事实上已经存在的非流通股市场，把非流通股按目前的真实市场价值计算，中国股市的市场市盈率仅为20-30倍。与其他国家或地区市场的市盈率相比，在我国目前的gdp增长率和利率水平下，市盈率水平是合理的。

    二、接近50%的上市公司的市场市盈率在10-40倍之间；高市盈率集中在低盈利水平的上市公司中，每股收益低于0.15元的400余家公司的简单市盈率高达141.39倍，其市场市盈率也达90.57倍。这一组别的上市公司极大地抬高了中国股市的整体市盈率。一些高价绩差公司的存在与中国股市所处的环境是分不开的；投资者对这些公司的第一大股东――国家的行为具有较高预期也是理性的。</p>

    <b>狠男人小说最快更新，无弹窗阅读请。

狠男人网最快更新，无弹窗阅读请收藏狠男人小说网(www.41nr.com)。