拳头/股票对冲（equity hedge）

    最简单最直接的武器就是拳头，每个人都可以使。

    最简单最直接的金融工具就是股票，每个散户都在玩。

    然而许多散户使的都是王八拳，就是像王八一样张牙舞爪的随便挥舞，在电脑游戏《金庸群侠传》里又叫野球拳。

    没有拳谱的野球拳只能靠慢慢打来实现升级。传说十级的野球拳可以天下无敌，但是一至九级的野球拳实在是狗气不如。等到十级的野球拳练成了，就如凯恩斯说的，长远来看我们都死了（in the long run, e，又称long/short equity），同时买进和沽空股票，但一般不要求市场中性，即在某一时刻有可能多头多一些，也有可能空头多一些。实证研究显示它们长期平均来看一般会偏多头。

    有些股票对冲基金偏爱价值股，有些偏爱成长股，还有些是看市场机会。但一般都是主要基于对公司基本面的详细分析。按照拳谱一招一式的做各种调研，大量工作，不是野球拳。

    有些股票对冲基金主要采取自上而下的分析方法，从对宏观经济的分析出发。更多的股票对冲基金主要采取自下而上的分析方法，对公司本身做大量深入的研究。业内的朋友赵丹阳曾经在决定投资宁沪高速股票前亲自到收费站蹲点数车流量，也听说过有基金的人去肉厂的冷库里数有多少只冻猪。总之，要能够发现别人没有发现的机会，几乎总是需要比别人做更多的功课。

    江湖上使拳最有名的很多出自一个门派 —— 老虎。

    由julian robertson创立于1980年的老虎基金曾经是和索罗斯的量子基金齐名的武林泰山北斗。早期主要是股票对冲，思路偏向于价值投资，后来也做许多宏观投资。在很长时间内非常成功，但1998年由于俄罗斯拖欠外债以及对日元汇率投机失败而蒙受损失。奉行的价值投资在互联网泡沫期间也无法作为，因此不得已在2000年3月宣布关闭。那也正是互联网泡沫的顶点，时机选择往往就是如此巧合。一批在老虎基金工作过的少壮派，业界称为“小虎仔”（tiger cubs），继承了老虎的衣钵，现在管理着数十家大中型对冲基金。</p>

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